人幣擬擴大波幅 增匯戰周旋空間

人行行長周小川表示，由於產業結構改進、貿易順差減少等原因，目前人民幣匯率距離均衡水平比較近，可以考慮適當加大人民幣波動幅度。表面看，這是一個值得歡迎的動態，但實際含義要比市場直覺來得複雜，因為人民幣匯價是對應國際的，在國際金融如同戰國時代般的混亂形勢下，人民幣匯率動態不可能簡單，對周小川的表示應有正確的解讀。

其實，在談到人民幣匯率接近均衡水平的前提時，周小川已指出了與國際形勢、國內形勢都有關係。考慮擴大浮動幅度，顯然是因應形勢之舉，同時希望體現以市場供求關係決定匯率機制，對應政府工作報告中提出的原則。然而，提倡擴大波幅的疑惑在於，既然匯率接近均衡，何以又要雙向浮動、擴大波幅？

在大原則背後，中國究竟是側重在合理均衡水平基本穩定，還是側重雙向浮動的彈性？若將當前種種因素綜合起來看，相信中國真正要的是匯率的靈活性，該穩定則穩定，要浮動就浮動。擴大波幅就是獲得足夠的迴旋空間，這在應付國際間以匯率為戰法，去護航貿易活動時能掌握主動權，顯得特別有需要。這是匯率機制的重要調整。

中國的匯率制度含三要件：一是以市場供求為基礎；二是有管理；三是參考一籃子貨幣。這個制度設計，本來就結合了市場與干預的功能，擴大波幅的意義在於強化「有管理」。美國叫嚷要給中國戴上匯率操控國的批鬥紙高帽，它自己就是地道最大的匯率操控者。以美國來勢洶洶的貿易保護主義，中國不能放下匯率「武器」，保留可反擊能力，就需要強化匯率的「有管理」。

國內外形勢引起的匯率反擊有兩種情況：其一，避免失去貿易優勢。中國經常項目順差下降，以及出口減近半，充分顯示了貿易的嚴峻，國際更有力圖借匯率強化自身貿易優勢的思潮，中國不會不了解其中利害，即使沒有主動挑釁的心，也要有被動還手之力。奉行擴大波幅的原則，可以在必要時「快速反應」。

其二，防範資金大進大出。「有管理」地雙向浮動，實則向市場宣示以往單邊走勢不再，匯價可以成為資金進出的調節器。這確有實際需要，最近資金流出中國，使以往因水浸之害，奉行「寬出嚴進」的原則受到挑戰，又很難靠有形之手去扭轉形勢，借助匯率的浮動可望有調節的效果，而這正好體現了匯率制度設計中，以市場供求為基礎的原則。

去年到今春，拉美新興經濟體，由升值到貶值的大逆轉，匯率一輪「過山車」行情，近乎疲於應付的程度，進而「傳染」到亞洲經濟體。這種情況如同警報，使得中國不能無視國際貿易的「新戰法」，及早作好準備，調整匯率制度就是戰略基礎。官方對於參考一籃子貨幣的解釋是，不片面地關注人民幣與某個單一貨幣的雙邊匯率，執行新的匯率制度，必然關注更廣的面，因為人民幣走出去的面廣了，貿易也開拓得更廣，對籃子的管理也有異以往。