明析市場：歐元反彈浪隨時終結

歐元兌美元自今年一月份低見1.2623後開始持續回升，上周高見1.348水平，回升幅度逾6%。歐元自年初開始回升的主要原因，一方面是歐盟各國努力而達成一些較為實際的解決歐債危機方案，而另一方面則是歐洲央行（ECB）推出第二輪三年期長期再融資操作（LTRO），增加歐洲銀行體系的流動性及穩定性。可是，ECB的三年期融資操作雖然對歐洲資產起了穩定作用，但卻穩定不了歐元。

上周ECB公布的結果顯示，共有800家銀行向ECB的LTRO申請貸款，總共約5,300億歐元，需求超出市場預期的4,700億歐元水平，亦超出去年十二月該行第一輪LTRO的4,890億歐元的規模。

區內經濟較美遜色

ECB的兩輪LTRO共計獲得逾1萬億歐元的需求，雖然需求增加顯示歐洲銀行業有充足的流通性，這是有助歐洲資產價格穩定，但這亦明顯擴大了ECB資產負債表規模，並不利於歐元長期走勢。同時，美國近期公布的經濟數據已經顯示，歐元區經濟增長速度低於美國，這亦增加了歐元的沽壓。

相反，上周美國聯邦儲備局（Fed）主席伯南克在聽證會發表言論，指美國經濟依然處於持續復甦的階段，但復甦步履艱辛。基於此，Fed在一月政策會議中預計的維持三年近零利率是適合的。

然而，由於伯南克並未提出更多措施提振經濟，雖並不代表伯南克不會再次推出第三輪量化政策，但是在目前美國的經濟環境而言，美國再推出量化政策的時間有可能較預期為遲，故在這樣的情況下，美元即出現明顯的回升。在此消彼長之下，雖然ECB推出新一輪LTRO將有助歐洲金融及資產價格穩定，但對歐元卻構成結構性壓力。

技術走勢方面，雖然過去兩個月歐元出現大幅度回升，但是整體反彈在周線圖中尚未突破五十周移動平均線，而在月線圖中亦尚未升穿十五月與五十月移動平均線的交叉點。這顯示過去兩個月歐元兌美元的回升仍然只是處於由1.49水平開始大型跌勢的反彈調整。故此，若未來歐元進一步跌穿十五周移動平均線，則顯示歐元早前的反彈浪很可能已完結，未來進一步反覆下跌的機會甚高。