體育股 基本因素弱

過去一星期，「林瘋」熱由NBA迅速蔓延至香港股市，一度刺激運動服飾板塊上漲。但這次翻身似乎炒味甚濃，中國動向（03818）近日的盈警，不禁讓我們重新審視行業基本因素。

自去年初以來，內地運動用品行業增速明顯放緩，李寧（02331）及匹克體育（01968）的同店銷售，普遍由○九年時的高單位數增長，跌至近月的低單位數增長；同時，定單金額增長亦每況愈下，例如龍頭之一的安踏（02020），其定單增長就由一二年第一季度的15%，放緩至第三季的高個位數增幅，預示行業今年的前景嚴峻。

庫存偏高情況堪憂

此外，由於近幾年行業擴張速度過於進取，導致產能過剩，庫存大量積壓。行業現時的庫存銷售比例，維持於大約五至六倍的偏高水平，而上周四中國動向更率先額外提撥逾2億元人民幣的存貨撥備，情況令人擔憂。

總括而言，體育服飾行業的基本因素依然疲弱，我們認為一二年會是行業的調整期，而企業上半年仍以「去庫存」為目標，故實際業務增幅不大。估值方面，環觀體育服飾行業現時平均一一年預計市盈率約為十倍，估值普遍略貴，故暫宜敬而遠之。