輪證熱選：睇VHSI炒輪唔使慌

窩輪的引伸波幅概念，往往難倒不少輪場新手。然而，自從約一年前，推出恒指波幅指數（HSI Volatility Index, 簡稱VHSI），已為普羅大眾提供一個較簡易的途徑，以此作為引伸波幅的參考指標。適逢今日及明日分別是恒指波幅指數期貨（VHSI期貨）「誕生」及VHSI一歲生日，有炒輪的你自然要知道可如何善用這條「港版恐慌指數」更精明地炒輪。

簡單來說，VHSI透過恒指期權價格，推算恒指未來三十日的預期波幅，以反映投資者的情緒。VHSI愈高反映投資者的情緒愈不穩，如去年八月初，恒指因歐美因素而短時間累跌逾3,000點，VHSI一度高見58.61點；○八年恒指低見10,676點時，VHSI亦高見104.29點的有紀錄高位。而近日港股氣氛改善，VHSI亦回落至20多點的相對正常水平。至於如何將VHSI套用在窩輪投資上，且聽兩位專家解構。

黃：美林亞太區股票結構性產品部董事兼亞太區認股證/牛熊證銷售部主管黃書耀

翁：渣打銀行（香港）認股證銷售董事翁世權

問：VHSI較適宜用來分析哪類型的窩輪？

黃：毋庸置疑，VHSI升跌最能反映恒指窩輪的引伸波幅變化情況。當中，因料VHSI期貨以即月及下月較為活躍，相信對較短年期的恒指輪的啟示性會更準確。至於其他恒指成分股窩輪，它們的引伸波幅會與VHSI有不同程度的相關性，但對一些非成分股窩輪來說，其引伸波幅有機會與VHSI出現較大偏差。

問：今日起VHSI多了期貨合約買賣，對大家有甚麼好處？

黃：過往若大家只是看好市場波動性將會增加，而不想估升或跌，只能同時買入一對認購證及認沽證，不理會方向而只賺波幅上升。現時就可方便地買入VHSI期貨，不僅有機會降低成本，亦可減低操作上的複雜性。

沽期貨對沖輪價跌

問：窩輪投資者應以VHSI對沖投資風險嗎？

黃：事實上，買輪除了是買方向（升定跌），某程度亦是看好引伸波幅不會下跌（上升或平穩）。不過，有時當市場的波動性增加，當VHSI處愈高水平時，其下跌機會及風險將愈來愈大，加上VHSI一般不會維持在高位太久，若投資者此時已持有窩輪，可考慮沽出VHSI期貨，以對沖VHSI及引伸波幅下調所帶來的輪價下跌風險。

問：除了對沖，VHSI還有甚麼用途？

翁：即使散戶不參與VHSI期貨買賣，也可視VHSI及其期貨為買輪時的參考指標，以知道哪些時候不適合買輪。一是VHSI開始從高位（如40點樓上）回落的時候，意味窩輪的引伸波幅下調，窩輪投資者隨時看中方向也會輸錢。另一情況是當VHSI處極低水平，如10點，反映當時大市波動性低，窩輪投資者很難走位獲利。

點數高企仍可入市

問：為何當VHSI高企時，大家仍可以買輪？

翁：儘管VHSI處40點或以上，屬一個「警戒水平」。然而，VHSI高企不代表不可以買輪，而是可以「高買高賣」，關鍵是VHSI不是即將回落，並應揀選一些高對沖值、價內至貼價、低槓桿的窩輪，以減低受引伸波幅變動的影響。而近期VHSI處20至30點則是一個合適的水平去買輪，投資者只需按一般情況揀輪，如三至六個月到期、貼價至輕微價外等已可。

問：我可以不理會VHSI就去炒輪嗎？

翁：可以，如果你是即日鮮的投資者，VHSI或引伸波幅對你的影響不大，但若你是持輪較久，就不妨參考VHSI以作買輪決定。

問：假如現時VHSI為20點，市場上又有1隻引伸波幅為20%的恒指窩輪，我應毫不猶豫買入嗎？

翁：不應該，因這隻屬於「成本價」的窩輪，很大機會是發行商的開價積極性較差，買賣差價較闊，對投資者反而不利。大家買輪時不應只比較引伸波幅高低，而忽略發行商開價、街貨量等其他重要元素。

今周窩輪推介

美林　黃書耀

推介 和黃購輪16442

條款 行使價81.99元，實際槓桿6.7倍，一二年八月到期，引伸波幅32%

推介 國壽沽輪16557

條款 行使價19.99元，實際槓桿3.8倍，一二年九月到期，引伸波幅44%

渣打　翁世權

推介 恒指購輪16922

條款 行使價22,000元，實際槓桿7.3倍，一二年九月到期，引伸波幅26%

推介 恒指沽輪16923

條款 行使價21,800元，實際槓桿5.6倍，一二年八月到期，引伸波幅25%