套利熱錢若湧入 港再谷資產泡沫

人行下調存款準備金率，料釋放出四千億元人民幣資金，對於內地經濟層面水緊的現實，四千億只是「杯水」而已，但打開了市場對放水陸續有來的預期。在調控整體不放鬆前提下，政策放鬆只是微調而已，但放鬆動作的背後，總有經濟這樣、那樣的不妥，才促使中央採取行動。今次下調存備率主要是應對經濟下滑的勢頭，今年一些初步數據帶出了內地經濟不利的訊息。

人行放水與全球高度合拍，成為全球幾大水喉之一。由去年十二月起量化寬鬆接踵而至，歐洲向銀行注入四千八百九十億歐元，隨後日本購資產十萬億日圓、英國挹注五百億鎊。人行再接力放水後，幾大主要央行已經「報到」，此外美國第三輪量寬引而不發，歐洲第二輪注資期正待啟動，放水潮恐成○九年的另一翻版。

今天看○九年發生的事是不無餘悸的，內地與香港的資產泡沫鬧至尾大不掉，就是當局餘悸所在。這邊廂兩地調控還須努力，那邊廂翻兜○九年時的「發大水」，無疑是在給調控添亂，讓政策難堪。以香港為例，政府遏樓價辣招頻出，意在為高樓價降溫，豈料龍年一開頭就來個「小陽春」，將政府的調控效應化為烏有。

其實，在樓市「小陽春」之前，港股已有序上升，以股、樓為標誌的資產升值，恐有另一輪打造泡沫的行情。因為全球性量寬潮，本港往往最先「受惠」，是有史為鑑的。遠的不說，單看○九年那回，中國在○八年的十一月宣布重返「適度寬鬆貨幣政策」，○九年一擲四萬億救市，「適度寬鬆」變成了「極度寬鬆」。在內地這時的政策轉變中，香港發生了甚麼事？

本港樓市平均價○七年起，由自○三年大漲潮高位下調，在○八年十一月跌至三千三百四十元左右見底，然後展開升浪衝上去年五月的五千九百七十元左右頂位，在政府出手打壓下才慢慢回調。樓市這一浪與內地放鬆銀根，以及當年全球放水的時點高度脗合，顯見本港股樓絕不是無風起浪。今年全球放水大潮初揭，本港股樓即已起舞也必是其來有自。

本港股樓每一波炒起，毋庸置疑皆是海外各方資金會戰，其中內地資金亦成為重要動力，那麼在今勻內地再啟放水，會否內地資金再現南來勢頭？答案將是肯定的。人行資產負債表顯示，銀行存款增幅過低，外匯佔款減少，市場持有外匯增加。有人預期人行放水會催谷內地資產，但很明顯資金不會流向房地產，去撞中央調控的炮口；流入Ａ股的也不會多，因為Ａ股諸多致命傷，吸引不了「聰明錢」。

在渠道多多之下，聰明錢更有可能來港炒作，匯合流入的外資掀股樓升浪，畢竟港來去自如易套利。當全球新一波放水開動，也就啟動了本港股樓的上升行情，現時暫難估浪頂在何方，須看資金湧入勢頭，再催谷起泡沫亦不出奇。其實市場更多分析轉而看好股市、樓市，顯示升市預期已成，值得擔憂的是，一旦資金大進，何時會大出？潛在的波動風險，將如何考起港府的政策應對？