內地進出口縮 流年開局不利

中國一月份外貿數據出現進、出口「雙倒退」，出口由告別高增長、逐步下降、到如今陷入倒退階段，外圍經濟轉差非在可控制範圍之內，經濟學家之前已多番對中國出口形勢提出警告，而且農曆新年因素存在誤差，所以數據公布後市場反應尚算平靜，惟進、出口疲弱趨勢已成，中國需要調整貨幣政策減少所受之衝擊。

中國一月出口下滑百分之零點五，進口倒退了百分之十五點三，出口表現遠好於進口，令貿易順差增加至二百七十三億美元，同時對人民幣升值和減存款準備金率兩種預期出現變化。新一年開局不利，終究不是好兆頭。

毫無疑問，一月節假扭曲了數據的參考價值，當中不僅是工作天多寡的分別，工業生產停頓往往較官方假期為長。如果按照工作日計算，中國一月份出口同比增長接近三成，進口亦增長一成；而用海關總署運用季節調整法換算的數據，進、出口則分別上升百分之一點五和十點三。無論用何種方法，數據也不免「失真」。

如能將一、二月數據合併來看，才可窺到較明確勢頭，解讀亦較為合理。同樣見收縮的還有發電量、汽車銷量和電器銷量等，一月樓市更是慘淡，雖然以節假效應來免去直接比較，但趨勢仍是令人憂心。尤其發電量一直是中國經濟寒暑之「另類指標」，即使計及季節性因素，發電量倒退仍屬「罕見」，而股市中電力、內房、汽車、家電等板塊卻熱炒，亦與現實銷售情況有很大落差。

中國推動內需以抗出口放緩，已成老生常談，但一月外貿未見此消彼長，反而出口表現優於進口。經濟形勢瞬息萬變且極為微妙，踏入一二年伊始，發達國家量化寬鬆相繼施行，歐債危機紓緩，相反中國在春節期間零售增幅進一步放緩，故此中央需要不時審視最新形勢，在政策上微調配合。

然而，即使外圍經濟大難不死，中國工業仍面對內憂外患，不少工廠再面對「招工難」，薪酬開支日增，加上中國「人口紅利」消失，工業正逐步從中國撤離，惟貿易順差擴大，將使人民幣升值預期升溫，而人民幣近日已升穿六點三○之心理關口，春節後形勢惡化，中小企有機會出現倒閉潮。

另外，減存款準備金率預期亦因通脹和外貿數據而降溫，但看同日公布之銀行新增貸款大減至僅七千三百八十一億元人民幣，廣義貨幣M2增長回落至百分之十二點四，放鬆銀根依然步步為營，惟考慮到現為中小企存亡之秋，減存備率恐宜早不宜遲。

中國對主要貿易夥伴的雙邊貿易額均見減少，包括日本下降百分之十八點四、東盟下降百分之十點六、歐洲下降百分之七點一、美國下降百分之三點九。不過，中國與其他新興市場雙邊貿易卻逆勢擴張，與俄羅斯和巴西分別增長百分之二十六點八和百分之五點七。新興市場經濟雖然難免亦受發達國家所拖累，但相互間經濟往來愈趨頻繁，亦有助減輕過於依賴歐美日所受的衝擊。