鋁企成本增 業績添憂

近期多隻金屬鋼材中資股如中國鋁業(02600)、鞍鋼(00347)及馬鋼(00323)等先後發盈警,綜合上述三間企業盈利下降的原因,不外乎是市場對金屬鋼材需求疲弱,以及生產成本上漲等。

在過去一年,國際的鋁庫存節節上升,如倫敦金屬交易所(LME)鋁庫存由去年初的427.5萬噸攀升至去年年尾的497萬噸,今年一月中時更突破500萬噸,反映在經濟增長放緩的情況下,鋁材需求相當疲弱。近一個星期,LME鋁庫存雖有止漲之勢,但庫存水平仍高於過去兩年的平均值,庫存的壓力確為未來鋁價加添隱憂。

成本方面,由於能源成本不斷上升,鋁企面臨巨大的經營壓力,據市場預測,目前全球最少有約三成的產能都處於虧損營運狀態。我們估計未來一年,能源成本難以回落,為鋁企的營運繼續帶來壓力。當中,由於中國的通脹壓力正逐步緩和,其電力價格上升的限制或將被放寬,我們有理由相信未來一年能源成本對於內地鋁企的衝擊尤其嚴重。

總括而言,鋁企的困境會否延續將取決於全球鋁企減產的決心,如若鋁企的減產力度未再擴大,未能實行同步過冬的決心,鋁價回升的幅度將難抵銷電力成本帶來的壓力。我們對於鋁企二○一二年財年的業績暫時有保留。

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時富財富管理部