美復甦料緩慢 恐步低迷十年

美國聯儲局今年首次議息，維持寬鬆的超低利率不變，早在市場預期之內，但出乎市場意料的是，實牙實齒宣布超低利率再延長十八個月，直至二○一四年年底。這被視為美聯儲不看好經濟的間接表達，主席伯南克會後表示，預測三、四年後經濟大勢的能力非常有限，維持超低利率卻延到一四年，一下子去盡三至四年預測的限度，對經濟作了不樂觀的內定評價。

從美國的現實看，提振經濟改善失業需要維持超低利率；而通脹偏低容許維持超低利率，無疑給美聯儲決策提供了方便。維持超低利率更長時間，無疑可望壓低長債孳息，有利於美聯儲買長債吐短債的扭曲操作，以及展示通脹長期緩和的幻象。不但如此，還暗示第三輪量化寬鬆「備而待用」，顯示準備多種措施應對復甦不理想局面。

美國經濟陷入衰退及低迷，如果從○八年算起，已大約四年時間，像美聯儲預期的再低沉到一四年，美國經濟低迷期就達七個年頭，到一四年經濟能翻身尚有保留，變相勾畫了美國可能走向低迷十年的前景。美聯儲尚且如此不樂觀，難說社會信心走向低沉。美國有媒體將二○○○年到○九年，喻為「美國夢褪色的十年」，而將今後十年稱為「地獄十年」，顯示對經濟極度信心缺失。

迷失十年是上世紀日本衰落的寫實，其實日本迷失十年後仍未翻過身來，再沉淪了十年，早前已有人擔心，美國會步日本的後塵。但不能單憑美國經濟可能低迷十年，斷定與日本同一下場，美國並不可與日本簡單比較，無論經濟規模、決策影響力、政治體制都不可同日而語，何況有日本為先例，美國決策作為最佳參照，可以避過再嘗日式苦果。

美國經濟若低迷十年，不幸的不只是美國。美國作為最大經濟體，其需求放緩對全球的影響，已首先折射在新興經濟體經濟放緩上。美國經濟持續低迷，不但迫使當地調整發展模式，力謀再工業化，全球也被迫調整自身的發展模式，因此可以說，若美國經濟低迷十年，全球經濟也難免十年放緩，中國經濟的高增長無以為繼，就是有力的證明。

美聯儲的決策啟示，給新興經濟體留下重大變數。過去美聯儲實施超低利率，與兩度實行量化寬鬆配搭，使眾多新興經濟體陷於水深火熱的高通脹之中，成為當地的經濟殺手，釀成重大資產泡沫。這次同樣維持長期的超低利率，且不但繼續其扭曲操作，又暗示若需要隨時第三度量寬，豈能不令人擔心重演過往那一幕？

港交所主席夏佳理龍年啟市，即表明長期低息環境對亞洲市場，如中國及香港構成通脹壓力，需要特別留意。顯見美聯儲決策催谷通脹的預期已浮現，適逢中港正調控資產泡沫，尤其調適高樓價引起的社會問題，將因而添加難度。美聯儲的決策，救不救得了美國的經濟尚拭目以待，其對中港帶來變數再度打開，兩地將進入新一輪的政策因應。