Fundman睇市：中信証券已具留意價值

仲有幾日過年，港股成交愈玩愈縮，尋日恒指波幅唔夠100點，成交400億都無，比上星期五跌兩成六。

上周五，歐元九國被降低評級展望，拖累亞洲股市低開，連九哥順利連任得保兩岸關係的台股，都要跌近溫巴仙收市。中午飯局，投行老友無因為個市弱過藥煲而無心機，反而慶幸仲有機會坐低聚一聚。據知上星期，多間歐資及美資行，派出唔少大信封，老友話枱頭Bloomberg messenger個名單，幾乎每日見到有人由綠燈（在線）轉紅燈（離線），最後連名都無埋（通常係離職被人事部除名），總之留得青山在，哪怕無柴燒咁話。

查實金融海嘯後，唔少投行獲政府注資，因為怕日後發花紅制度被監管，故紛紛大幅提高基礎工資。今日投行生意低迷，成本卻高企，當日加人工反而搞到今日要裁員，實是始料不及。

航運市場復甦無期

股市表面風平浪靜，環顧外圍卻係暗湧處處，人行遲遲唔肯減存款準備金率，單靠停發央票放水的威力正在減弱，人民幣隔晚同業拆息抽高0.83厘去到5.47厘，兩日抽高2厘見半年高位，波羅的海指數仲誇張，十二月中以來跌勢未停過，昨日去到1,053點，較半個月前的1,800點跌近四成，內地碼頭見貨箱積壓，加上市場怕內地經濟放緩情況持續，海運市場復甦無期。今日中國公布去年第四季及一一年全年經濟增長，分析員估計分別回落到9.2%及8.7%，究竟祖國眼前要壓抑樓價及物價，抑或將避免經濟硬着陸風險放在首位，睇情況春節前後幾個星期的動作，會有一定啟示。

航運股唔掂，航空股也被唱淡，尋日花旗調低三大航空集團第四季盈利預測，將南航（01055）、國航（00753）及東航（00670）一一年盈利預測調低21.6%、17.8%及11.3%，以反映較預期低的國內航線需求及較高的營運成本，三股昨日分別跌8.5%、5%及4.9%，收報3.95、5.83及2.71元。

溫爺爺撐市效果唔見晒，A股抽兩日後又陰陰乾，更大有回試2,200點之勢。外管局放出第二批十間內地券商在港子公司，合共82億元人民幣的RQFII額度，受惠者之一的中信証券（06030），股價興奮得幾日，尋日打回原形，收13.28元，剛剛潛番去13.3元的上市價樓下。

中信証券A股發布的業績，收入按年跌9.99%，股東淨利潤則升11.07%，至125.6億元（人民幣．下同）。上下半年計，下半年純利96億元，增長2.23倍，主要包括轉讓華夏基金股權收益的70至80億元，撇除後，業績實際只是持平甚至輕微倒退。其主要經營證券經紀業務，近半年內地股市處於弱勢，日均成交量比一一年上半年減少近四成，一旦情況持續，對未來業績肯定會有負面影響。

不過，種種迹象顯示，中國緊縮調控政策快到黑暗盡頭，如果A股復甦，買中信証券或許較買入A50（02823）來得直接，由於一二年的預測盈利建基於頗悲觀的假設，筆者認為回到13港元附近，經已可以開始留意。