韻錢證路：蒙牛利淡因素已反映

蒙牛乳業（02319）去年底因其產品被驗出黃曲霉毒素M1超出國家標準規定，故股價於事件後走勢明顯轉淡。是次事件起因，是眉山當地個別奶牛養殖場飼料發霉及變質，奶牛於食用該飼料後導致原奶中的黃曲霉毒素M1超標。現時蒙牛上游供應約60%至70%原料奶來自現代牧業（01117），而餘下的來自牛奶收集中心。由於上游供應過於分散，故難以控制品質，而集團亦曾明示，於未來將加大對上游畜牧的投資，有助控制奶源及保證產品質素，有助提高消費者對產品的信心。

是次事件發生後，集團立即將全部產品進行了封存及銷毀，亦強調於市場上銷售的所有產品均為合格產品，由於集團反應快，故相信事件只帶來短暫性影響；此外，集團將旗下部分乳製品提價，有望抵銷銷量下跌的影響。

現時蒙牛股價反映二○一二年預測市盈率約16.5倍，較過往歷史平均市盈率22.5倍呈明顯折讓，相信現價已反映大部分利淡因素，短線以17.5元為買入水平，16元為止蝕，上望20.5元。