黃金漸褪成色 帶出經濟玄機

黃金正逐漸褪去財富的成色。紐約期金連跌六日，走出○九年以來的最長跌浪，商品大王羅傑斯唱好農產品同時，睇淡金價或跌見一千二百美元。這代表着市場的看淡黃金情緒，顯示投資選擇的轉向。此前一浪金價上漲，是衝着避險而來的，這一浪金價下跌，莫非意味着金融險情已過？當然不是，但顯示金融與經濟出現某些變化，則是肯定的。

人們不難發現，黃金與美元存在反向關連，即美元有難黃金發威，而美元呈強黃金失色。因為美元是黃金的標價貨幣，若黃金價值不變，但美元匯價下跌，金價自然呈現上漲。這個特點被應用於投資，就使兩者成為互為替代的投資工具，美元弱就棄美元買金，美元強就棄金買美元，黃金牛市正是隨着美元持續貶值跑出的。

人們亦不難發現，黃金與美元的反向關連並非必然。○九年初、一○年下半年及去年，金價與美匯表現出同步上升的行情。主要因為一方面流動性氾濫帶動通脹升溫，另一方面美元受「零息」影響，與黃金無息收屬性相近，美元有避險作用，黃金亦不輸蝕。同時，在地緣政局動盪推動下，雙雙成為資金的避風港。黃金與美元長線總體反向關連之餘，一定條件下亦「共同進退」。

現階段金價與美匯呈相背而行，一個顯著的原因，是流動性氾濫變了趨緊，通脹升溫變了降火，支撐金價的保值需求大降。與此同時，在商品這一範疇，黃金更早就與石油、煤炭及糧食等大宗商品分道揚鑣了，從中顯示的因果從屬的條件不同。如果說通脹升降主導了買金意願，則以中國等製造業大國產業盛衰，主導了大宗商品的需求。當前黃金與大宗商品，將繼續各行各路。

從歷史去尋找啟示，上世紀布雷頓森林體制瓦解，美元大幅貶值，金價由每安士三十五美元起步，十年漲到最高八百三十美元。其後九十年代起美國經濟穩好，金價跌到三百至四百美元間浮沉，「十年黃金變爛銅」正是譬喻這段行情。當中的啟示是，美國經濟好、美元強，黃金就失寵。以這歷史啟示看今天現實，會否金價趨跌則反證美元強、美國經濟好？

美元強是可以肯定的了，美國經濟好說來則似是而非，但至少近期一些微觀經濟數據，顯示向好的正面訊息。不計及美國的債務困擾會否惡化，值得注意的是，企業現金流和利潤處於史上較好水平。象徵創新活力的科網企業，在後金融危機時期的工業產能過剩中，凸顯了盈利優勢，美國經濟哪怕不如昔日強，但在全球經濟皆不好中，美國已相對顯好。

國際資本像春江鴨般，感受到美國經濟溫熱，如果沒有更大規模的量化寬鬆推出，引發流動性氾濫搗亂，憑其科網產業優勢，可以走出一段增長旅程。美國出口倍增計劃，不是簡單借助再工業化，而是憑藉科網平台，強勢輸出金融、傳媒等，透過服務業貿易化，達到再引領世界風向的野心。棄黃金逐美元的背後，可能是國際資本打造新的投資熱土。