Fundman睇市：國美值得中線收集

隔晚意大利短期債拍賣成績理想，但歐央行最新的資產負債表規模增至紀錄新高的2.73萬億歐元，加上歐央行前晚存款同創新高，可見即使歐銀資金流動性壓力有所紓緩，但仍不願意投入借貸市場，區內債務危機仍然嚴峻，而滬市昨日成交亦跌至三年新低，滬綜指收報2,173點，微升3點，反彈動力欠奉，終拖累港股跌120點，收報18,397點，總成交唔夠300億元。

執筆時，意大利十年期債券拍賣，中標息率低於7厘，雖然未至於像前晚般，中標息率較上月大減近半般亢奮，但已足以令歐股主要指數中段微升靠穩。不過，中短線而言，出年三月區內將有大量債務到期，加上多國高負債、高失業但低增長的根本問題仍有待解決，危機淡化言之尚早。

內地股民持續流失

傳統智慧話，股市永遠走在經濟之前，內地就有報章報道，截至今年十二月十六日止，內地A股今年以來新開戶的數目僅1,034萬戶，若按目前日均開戶速度估計，全年數目將較○八年熊市時低，其中除了反映阿爺收水見成效，更大程度上可能是內地股市在全球經濟前景未明下，低處未算低。

更令史提芬抹一額汗的是，港府昨日黃昏公布本地十一月出口貨值由十月按年上升11.5%，大跌9.5個百分點至只有2%升幅，儘管十二月的數據或會因歐美假期因素帶動而回升，但到一月中旬，若美國兩黨在調高債務上限仍無共識，該國又會再陷入違約邊緣，加上內地由今個月頭講到月尾的下調存準率、適度放水憧憬一直只聞樓梯響，就算出年真係有一月效應，好大機會都係得幾日貨仔，且幅度有限。

大市交投淡靜，投資者入市意欲低迷，即使股份跌到相當吸引水平，亦無人問津，就以國美電器（00493）為例，現水平預測一一年市盈率只有十倍左右，但仍是反彈乏力，似乎股價要在1.8元水平整固多一段時間後，才可重拾動力。

歐債危機雖然困擾全球，但似乎對零售市道影響不大，聖誕期間各大小商店，無論高檔好低檔好，都逼得水洩不通，相信國美在聖誕檔期的銷售，亦會有不俗的升幅。

隨着家電下鄉補貼到期，市場擔心會對家電銷售構成打擊，而中國家用電器協會秘書長徐東生亦預測，明年家電行業將步入調整年，家電業的增長幅度會回落至正常發展速度。不過在整固時期，對國美此類在全國擁有規模優勢的家電零售商有利，而公司本身亦實施ERP訊息系統，對提高整體效益有直接幫助。

另外，公司在開設新店上仍然相當進取，今年隸屬於上市公司的新開門店達241家，截至九月底門店總數達1,041家，尚有多達600家未上市門店，若然成功注入上市公司內，將可超越蘇寧成為全國最大家電連鎖零售商。

家電業明年雖面臨多方挑戰，但國美現價計預測一一年市盈率僅十倍，大行預期公司一一至一三年複合年增長率會有16%，故現價絕對唔貴，可以列入中線收集名單內。