歐銀降級風暴禍延300億ELN

多家投資銀行遭評級機構降低信貸評級，除輪商隨時會被「紅牌」出場外，市場消息透露，對ELN（股票掛鈎票據）等結構性產品市場影響更大，因ELN涉及的投資額較窩輪高，動輒數十萬元、甚至逾百萬元，持有遭降級發行商發行的結構性產品，投資者風險會顯著增加，同時有關發行商勢因評級被降而令成本上漲，以致發行數量大減，且會影響與ELN「息息相關」的窩輪發行量，警告或導致ELN或窩輪市場萎縮。

ELN入場費需數十萬

證監會資料顯示，截至十月三十一日為止，尚未到期股票掛鈎投資（ELI）淨名義額合計逾44.51億元，儘管較截至六月三十日止超過91.19億元，顯著減少超過五成，但數據僅計入公開發售部分，不包括主要對象為專業投資者的私人配售部分。豐盛金融資產管理董事黃國英表示，若計入私人配售部分，整個ELN市場規模或高達200億至300億元。

有熟悉衍生工具市場人士表示，近年ELN頗受投資者歡迎，更有銀行集合數名客戶資金，「湊夠數」後再購買投行發行的ELI。不過，「窩輪講緊數千元，但ELN動輒百萬元計，即使一般都要數十萬元，發行商評級被降，成本即時增加，發行數量大減。」由於輪商很多時同樣透過ELN對沖窩輪風險，換言之，若ELN發行量下降，窩輪發行同樣會受波及，警告或導致ELN或窩輪市場萎縮。

基金對沖同受影響

荷蘭合作銀行股票衍生部董事黃集恩表示，評級改變但監管要求不變，結果形成斷層，對金融市場有影響，不止結構性產品，即使基金進行對沖也受影響。他又說，ELN投資者對發行人被降評級未必太敏感，但有可能是個別銀行的內部監管規定，不會出售低過某投資級別的結構性產品。理論上，ELN發行量減少，窩輪發行量也會減少，但說輪商有其他方法對沖。

因應歐債危機令部分投資產品承受涉及歐洲市場或金融機構的交易對手風險，證監會已實施多項措施，包括監察有關產品所承受與主要環球金融機構有關的風險；與主要產品發行商溝通，要求他們通知證監會任何不尋常情況等；現時向公眾發售的非上市結構性產品，必須符合證監會有關公開銷售投資產品規定。證監會要求非上市結構性票據發行商，符合評級機構給予不低於最高三個投資級別的評級。

不過，渣打股票衍生及中介銷售部認股證銷售董事翁世權表示，早前獲標普調高評級，即時有很多結構性產品投資者問價，「自己也估不到評級調高後的反應咁大」，該行部署增加發輪。