投資SUN角度：明年港股先低後高

今年將盡，股場人士都忙於作年終檢討，兼密做來年部署，部分大行更搶先為一二年的經濟及股市把脈，預測推介紛紛登場，究竟明年的投資氣候如何？我們嘗試從政治、經濟、外圍及內地發展等幾方面因素尋找答案，為大家呈現一個縱觀全局的畫面。

環球經濟方面，歐元區國家達成救市共識，避過了本來一觸即發的爆煲危機，但救市的細節要落實，負債國家要制定及執行較緊縮的財政預算案，銀行要符合更嚴謹的資本需求，信貸續朝一個偏緊方向發展。美國本身亦債台高築，就業情況未見顯著改善，來年依然是挑戰重重。大行瑞銀揚言，歐洲很大機會出現衰退，就算經濟強如德國也會經濟萎縮，看來專做歐美市場的出口股，還要耐心等待黎明的來臨。

不過，去年曾預測港股今年最樂觀可見33,917點的摩根士丹利繼續「牛氣不減」，預測明年環球經濟增長介乎3.2至4.2%，歐元區雖有機會出現負增長0.2%，但只要歐洲危機獲得解決，美國減赤方案及刺激經濟措施落實，世界貿易可快速恢復，長線投資者實際可增持股票。

中國硬着陸機會微

至於中國經濟，內地前周宣布下調存款準備金率，被視作宏調政策轉調的開始。剛公布的十一月份內地通脹為4.2%，是全年最低水平，預期下跌的趨勢將持續至明年。中國社科院預測明年中國GDP增長8.9%，通脹4.6%。外資大行如大摩就估計明年通脹只有3.4%，更認為通脹受控為放寬貨幣政策提供了平台，明年GDP增長預測為8.4%，野村及摩通估計明年通脹約4%及3%。總括而言，市場共識認為明年為「保增長」，政府會持續下調存款準備金率，其中摩通預期下調幅度達150點子，中國不會出現硬着陸的情況。

為明年經濟政策定調的中央舉行經濟工作會議將於本周舉行，「穩經濟，調結構」可能成為重要主題，有關政策板塊要特別留意，尤其是關係民生的內需股。

一二年是政治多變的一年，最少16個國家要舉行選舉，重要的政治、經濟體如美國、俄羅斯、法國及韓國都在名單之上，連香港明年都要選新一屆特首，中國亦將舉行十八大，領導層班子出現更換，亦為新政策的推出埋下伏線，人事布局為經濟政策添上了另一層變數。

環球政治變數難料

據過去經驗，美國每逢大選年，股市都是升多跌少，陰謀論者認為這是執政黨為求連任所作的舉動，我們即管看看明年會否歷史重演。無論結果如何，明年肯定的是政治跟經濟周期的一個重疊，所產生的效應成為了投資市場去向的一個關鍵。

市場大致睇淡上半年的表現，估計要到下半年隨內地貨幣政策進一步放鬆，才有望好轉。其中蘇皇是投行中睇法最樂觀，該行認為內地通脹回落可引發進一步放水行動，預期明年MSCI中國指數將較現水平升50至100%，直至通脹重新上漲為止。站於中間的花旗，就估計明年國指將游走於10,700至12,000點之間，除非政府推出結構性改革，國指才有機會上試14,000點水平。

大行高盛則認為，明年整個亞洲股市是先差後好，上半年將繼續受困於歐債問題，相信要到下半年才可轉勢，預期內地經濟增長將降至9.1%，通脹就急跌至3.1%。港股反彈優於A股，明年底前國企指數有望回升至12,100點，較現水平高出兩成。至於股份方面，高盛則較看好友邦（01299）、中石化（00386）、百麗（01880）及粵投（00270）。