Fundman睇市：中國海外穩健內房之選

意大利新總理蒙蒂，唔等原定星期一新預算措施公布，上周六已開始陸續約見國會議員，討論削赤及刺激經濟計劃。蒙蒂的削赤計劃公布後，意大利十年期國債孳息於歐洲早市回落至6.3厘（上周五收6.64厘），市場未等周四的歐洲央行議息及之後的領袖峰會，已對歐債危機獲得解決，洋溢一片樂觀氣氛，亞洲時段道指場外期貨維持80點以上升幅。

六國聯手提供流動性，加埋人行三年來首次減存款準備金率，顯示中國貨幣政策由緊轉鬆，港股連續第三個交易日做好，恒指尋日升139點，收報19,179點，但成交卻縮至521億元。受惠歐洲金融市場氣氛改善，滙控（00005）升0.75元收報62.35元，為恒指貢獻34點進帳。

內地股市表現滯後

錯過上星期單日挾過千點升市，追與不追，是艱難決定，國際投資者因中央放水興奮不已，但內地股市卻依然故我。滬綜指上星期三在2,333點，周四抽至高位2,423點，計埋尋日跌27點，已打回原形回到2,333點，距離今年低位2,307點只差半步。

借古論今，睇番上一次減存款準備金率係○八年九月二十五日，當時滬綜指及國企都要到十月底才開始見底回升，當人行十二月減埋最後一次準備金率，股市才自動波上升，A股及H股升勢分別持續到○九年的八月及十一月，反映股市有輕微滯後的情況。

如果股民仲係怕今次股市係一次短期虛火，最可行方法或者是認購幾隻新股，後日截飛的新華保險（01336），由定出股價範圍至今，內保股累積反彈幅度唔小，認購者應該可以穩穩陣陣，喺掛牌後賺番個差價。

預期今次人行行動，會釋出大約4,000億人民幣流動性，但年底屆滿的限購令，有關當局表明會延續，顯然內地樓市並不在定點微調的範圍之內，近期內房股反彈，相信是基金趁年底追補高啤打值股份博表現，多過確認行業最壞時刻過去的長線部署，尋日美銀美林一份報告就預測，如果今年樓價下跌對內房的每股盈利影響。

相信大部分內房股，股價由○七年浮沉至今，已預先反映未來一兩年慘淡的樓價及銷情，問題是，到底哪一個水平值得入市。以中國海外（00688）為例，○七年市帳率最高見過7.7倍，目前約在1.98倍水平，不過並不意味中海股價跌掉四分之三，以○七年高峰20.7元至目前14.92元計，只係跌掉28%，如果連同收息，歷史高位買入也只是輸約24.6%。

這幾年間，中海資產值增加（資產淨值由○七年至今升了一倍），股價也作出相應調整，使市帳率溢價大幅收窄。要知地產發展屬於高資本需求的行業，很難想像，目前部分二三線內房股去到15厘的可換股債券息率，未來一兩年寒冬如何度過。筆者相信強者只會愈強，如果未來內房再現超賣，中海依然是不二的穩健之選。