國壽短期保單難撐增長

今年首九個月國壽（02628）按新會計準則的保費收入為2,642.17億元（人民幣，下同），同比增長2.84%，表現差過同期的平保（02318）的32%增長，和太保（02601）的8.2%增長。國壽保費收入增長乏力的其中一個原因是銷售短期產品。

上半年國壽在首年期繳保費結構中，五年期以下產品佔比由一○年同期的34.7%大幅上升至55%。上半年國壽首年保費收入佔總保險業務保費收入的比重為56.8%，較其主要競爭對手平保（46.2%）和太保（55.6%）為高。

首年保費佔比高並非好事，因為它表示保費收入增長要靠賣新保單。更甚的是，短期保單並不能帶來更忠誠的客戶。短期保單也不能帶來高的利潤率，上半年國壽以FYP計算的新業務邊際利潤率（NB/FYP）只有10.97%，遠低於平保的21.77%。上半年國壽新業務價值同比增長率只有5.5%，也遠低於平保的18%。

上半年國壽個險代理人均產能提高了36.1%。不過，這可能只是算術遊戲的必然結果。讓筆者舉例去說明。

保險公司A有10位個險代理營銷員，假設代理1只賣一張保單，代理2賣兩張保單，如此類推，人均產能為5.5張保單。如果保險公司A把產能最低的兩位代理裁掉，即使其餘八位代理產能不變，人均產能馬上增加18.2%至6.5張保單。上半年國壽裁減9.35萬名低產能營銷員，因此人均產能提升是順理成章。

產品期滿 賠付大增

受到○六年銷售的鴻豐五年期產品陸續期滿給付的影響，國壽上半年保險合同賠付支出大增50.8%至609.22億元。據悉，客戶在○六年投保1萬元於國壽鴻豐五年期產品，今年到期時固定收益加上花紅的總收益大約為1,982元。

○六年初人民幣五年定期利率為3.6%，表示如果客戶當時將同一筆資金做五年定期，總利息收益為1,800元，由此可以看得出五年期分紅產品的保險資金成本，大致上較五年期人民幣銀行定期存款高10%左右。現時五年期人民幣銀行定期存款利率已經升到5.5%，但國壽今年首九個月的總投資收益率（年化）只有4.14%，如果計入可供出售金融資產浮虧的綜合收益率更加只有0.6%。因此，短年期產品不單止影響保險收入的增長，而且是利潤率低的生意。（待續）