國壽薄利多銷拖累增長

早前筆者和一位來自美國的高層人士吃飯，席間大家討論退休的問題，筆者原以為年薪相信有8位數字的高層，會說幾年後便退休去享受人生。出乎意料，他說沒有為自己設定退休年齡。

筆者眼見，的確有不少年老的美國人仍然在辛勤工作。反觀負債纍纍的希臘，公務員到了四十歲便可以申請退休和領取退休金，政府還為公務員設有林林總總的獎金和津貼，例如懂說外語或準時上班，都可以得到額外獎金。

不過，高福利制度的背後，不是靠豐厚的財政收入作支持，而是靠不斷的借貸，然後以更多的新債去償還舊債及支付債息。當一個家庭的成員不事生產，終日靠借貸維生，債務「爆煲」是遲早會發生的事。但希臘國民見到國家需要推行緊縮政策，降低福利水平以減少政府開支，不單不知恥發奮，每人出多一分力為國家創造財富，反而上街遊行、示威抗議、甚至發動罷工暴亂，這個國家已經無「錢途」可言。

股市明年有波幅無升幅

在歐洲主權債務危機、美國樓市持續不振、失業率高企難下、經濟復甦軟弱無力等背景下，明年的股市相信仍然是有波幅而無升幅的格局。

因此，投資者適宜採取較靈活的策略。動輒為幾個巴仙的升跌追高殺低固然不可取，但為持股訂下遙不可及的死線也是不切實際。凡事太盡，錢財勢必早盡，經過金融海嘯的洗禮，筆者明白到，維持可持續的購買力是投資市場的生存之道。

內險股一直是筆者的至愛。正常來講，買壽險股要買行業龍頭，有人以為國壽（02628）保費收入增長慢，是因為國壽不肯薄利多銷。其實恰恰相反，做壽險生意反而是因為推行薄利多銷，才導致保費收入增長無力，走高利潤路線的反而有利保費收入增長。不能否認在經營壽險本業上，國壽比不上平保（02318）。

今年第三季國壽股東淨利潤37.53億元（人民幣．下同），同比大跌45.7%，首三季股東淨利潤167.17億元，同比下跌33%，表現差過平保的29%增長和太保（02601）的24.3%增長。下期我們將討論國壽第三季業績重點。（待續）