PMI響警報 首重穩經濟 政策須轉向

滙豐公布，十一月滙豐中國製造業採購經理指數（PMI）初值為四十八，遠低於十月的五十一，是○九年三月以來最低，意味着PMI重回海嘯時水平。製造業旺季不旺，提前「冬眠」的境況，是內需放緩與外需疲弱交相夾攻的影響，由此引發的是對中國經濟的擔憂加深，硬着陸還是軟着陸的揣測，立時擺在人們面前。

就該數據的相關分析指出，根據PMI與工業增加值的歷史關連推算，當前PMI水平可能與百分之十一、二的工業增加值對應。凸顯了經濟增長響起了「保八」的警報，PMI按月下跌三點，跌幅急劇加大也引人憂心，軟着陸落空的擔憂決不是空穴來風。PMI重回海嘯水平的象徵，是經濟時光倒流當年，難免令人不安。

面對這個現實，海外存在兩種意見：一種認為當前的困擾因素，是短期揮之不去的，不認為中國有令人驚喜、扭轉下滑的奇迹；另一種認為出口增長儘管放緩，但溢出效應相對有限，經濟增長對淨出口依賴程度下降，消費需求尚可保持平穩。悲觀與樂觀的不同看法各有理據，這與中國經濟處於進或退的敏感階段，是極為對應的。

值得注意的是，悲觀的與樂觀的看法，隱含的根據是對政策的信任與不信任。在悲觀派的角度，內地經濟陷入今天的失衡及政策的兩難，就是決策不當造成的後果。好大喜功的「四萬億」救市，自製了房地產及基建兩大泡沫，成為經濟的計時炸彈，如今當經濟利淡因素再攻門而入時，使決策陷於提振經濟，還是繼續拆彈的尷尬之中。

在樂觀的角度，也不見得是在上述尷尬中，對決策找到解決方法抱有信心。決策成敗只在於選擇出手時機，譬如，通脹警戒略為解除後，獲得提振經濟的出手時機，因此相當程度是看決策擇機是否準確，政策力度拿捏是否得宜。目前可以樂觀在於，一是國內外經濟表現出現諸多政策空間，如通脹推力大大降低，以及經濟復甦的認知轉強；二是決策的警覺性高、決心很大。

日前國務院副總理王岐山在中美商貿聯委會上說，當前全球經濟形勢依然嚴峻，確保經濟復甦是壓倒一切的任務，不平衡的復甦比平衡的衰退要好。「經濟復甦壓倒一切」這個結論分量很重，顯示決策已準備好向提振經濟入手，滙豐中國的PMI警示，可以成為提高其「穩經濟」的又一誘因。如果說王岐山一言是清晰的政策訊號，而實則在現實操作中，緊縮政策有條件放鬆已邁開了步。

儘管對放鬆緊縮政策，社會仍疑慮深重，通脹掉頭回升，調控前功盡廢，這樣種種風險是存在的，但正如前面所述，政策既然兩難，也只好玩走位，經濟下滑針對性提振，通脹再來出招遏脹。好在放眼全球，政策兩難多難的並非中國一家，反正翻來覆去有限的政策手段，頭痛先醫頭，腳痛再醫腳，個個經濟體如是，全世界短中期已無治本良策可言。