市場綜論：幣策漸見效水喉慢慢開

內地政府將會在下月九日公布十一月份的通脹（CPI）數據，以及在下月十二日公布今月新增貸款額。這是兩個非常重要的數據，將會顯示貨幣政策調控的方向。

根據中信証券國內研究部的估計，預測今月的CPI會降至4.6%，由於去年底至今年初物價的基數較高，明年上半年CPI料再下降；十一月新增貸款將升至6,500至7,000億元人民幣，十二月亦會維持接近數字，明年全年新增貸款料增至8萬億元人民幣。

在十二月初公布的CPI數據較重要，因為一年一度的中央經濟工作會議，將於十二月召開，通脹將影響經濟工作會議的方向。在過去的日子，政府為應付物價上漲過快及抑制市場資金過剩，前後12次調升存款準備金率，至21.5%的歷史新高。雖然內地經濟表現不錯，國企業績亮麗，但A股及港股在過去兩年跑輸大市。內地調控政策主要是針對CPI，只要內地的通脹下跌，A股就有機會重拾升軌。

近期食品價格趨穩定

由於去年底物價的基數較高，所以未來物價就算不怎麼下降，CPI數字上應該是會下跌的；但這已符合中央的目標，通脹初步遏制趨勢也算得到肯定。預期在短期內不用擔憂通脹，近期肉類、禽蛋等價格環比下降，糧食、油價格持平，蔬菜價格小幅上漲；食品價格將繼續減緩CPI壓力。未來需要關注的，反而是輸入性通脹的壓力。估計貨幣政策微調基調確立後，相關細則有望陸續出台。

近期有一個常見的名詞叫做「預調微調」，即是「慢慢地、小心地放水喉」。人行的報告提出，在一系列政策措施綜合作用下，內地物價過快上漲的勢頭得到初步遏制，政策效果逐步顯現，但未來物價走勢仍有不確定性，物價穩定的基礎還不牢固。

因此，一次過大力放鬆調控政策是「No Way」的，必須繼續實施穩健的貨幣政策，但同時注重政策的針對性、靈活性和前瞻性，以鞏固經濟平穩較快發展的良好勢頭，保持物價總水準基本穩定，加強系統性風險防範。

十二月市場的重點，除了歐債危機發展之外，應該是中央經濟工作會議的召開，估計明年政策的主線，將會繼續「調結構、穩增長、控物價」的方向，在經濟增速下降的預期下，預期將放鬆宏調政策。