投資SUN角度：放水在即消費股埋位炒

外圍一片風聲鶴唳，中國卻隱隱然傳來「放水」之風。內地十月份通脹大幅回落至5.5%，為去年開始的緊縮宏調提供了一個轉調的平台。中央最近發行的一年期央票息率明顯下調，可視為貨幣政策放寬的一個早期訊號。而十月份新增銀行貸款更達5,800億元人民幣，高於預期，對經濟帶來的乘數效應令市場十分雀躍，埋位部署，年來一直受壓的「鹹魚股」翻生在望。

「放水」在即，中國亦乘機重整政策，以往一直由投資及出口拉動的經濟勢將轉型，取而代之的是民生消費，股民亦要識得時務，睇勢而炒。「促消費保增長」既是未來的經濟主題，政策傾斜的優惠措施料將逐步出台，不排除會透過降低進口產品關稅、消費稅以至對個別行業提供補貼及放鬆價格管制，提升消費總額。

各類消費股份中，成衣百貨類別以I.T（00999）估值較低，一二年預測市盈率（PE）只有十一倍，新百貨（00825）亦只有十三倍，低於有不少基金持股的百盛（03368）的十六倍。不過，I.T內地業務收入只佔總收入25%，受惠內地放水的程度，當然不及百分百專做內地生意的零售股，這類股份估值高，增長亦高，摩根大通便睇好做高價男裝品牌的利邦（00891）及負債低現金多的金鷹（03308），兩者一二年預測PE為十五倍及十七倍，計入股份的增長潛力，現價買還有相當水位。

近年一直飽受壓抑通脹政策之苦，產品售價每每未能即時上調轉嫁成本壓力的食品股，亦有望否極泰來。代表股份如康師傅（00322）、統一（00220）、旺旺（00151）及中糧（00606），過去便要出盡法寶強化經營，維持盈利率。

康師傅具升值空間

康師傅因食品原料價格飆升逾兩成，經營利潤率由○九年10.78%急跌至8.38%，早前公布的第三季業績，毛利率按年下跌4.4%，反映高通脹下的經營壓力。不過，佔主要產品方便麵成本比重逾三成的棕櫚油及麵粉價格高峰已過，估計第四季價格將錄得單位數的跌幅，加上飲品主要材料的糖價下跌，第四季毛利率表現可睇高一線。而隨通脹回落，產品加價的反對聲音減退，股份年底開始有望擺脫近年一直被夾在中間，硬食成本又加不了價的困局。就算撇除近期跟百事可樂合作以及被納入恒指成分股的消息，股份價值仍是有進一步上升空間。

同樣因要肩負維持物價穩定大任，而無從加價的中糧系股份，亦肯定會乘機鬆綁，中糧是內地最大食用油及油籽加工企業，該業務佔其收入比重高達七成，盈利率有望進一步提高。其實，中糧受食油限價令影響，今年上半年表現已算不俗，多賺21%至16.02億元，但油籽業務的毛利率依然下跌了6.1個百分點，不過只要限價令一放鬆，毛利率回升可期，要保持雙位數增長應該是易如反掌。