MarketSense：平保業績三大亮點

平保（02318）的首三季業績有以下重點：

（1）壽險業務穩健增長：平安壽險今年首三季按舊會計準則的實現規模保費收入為1,440.55億元（人民幣．下同），同比增長16.1%，按新會計準則調整後的實現保費收入939.46億元，同比增長32%。

保費確認率的提升，主要得益於平保壽險業務結構的分紅險佔比上升，同時萬能險佔比下降。同期國壽（02628）首三季實現保費同比增長只有2.84%，而太保（02601）首三季的實現保費同比增長8.2%，可見平保較優勝。

（2）財險業務高速增長：平安財險首三季實現保費收入615.86億元，同比增長35.5%，當中來自交叉銷售和電話銷售的保費大增65.3%，相關渠道貢獻佔比提升至39.5%，綜合金融經營模式優勢盡顯。相比之下，同期太保財險保費收入增速19.5%，龍頭中國財險（02328）更只有12.03%，仍然是平保優勝。

財險業務除了比併保費增速，更重要的是邊際利潤率。令人鼓舞的是，平安財險在業務高速增長下，綜合成本率仍較一○年底下降0.2個百分點，達93%的優異水平，顯示承保財險業務有7%的邊際利潤率，量價齊升，盈利自然可觀。

購深發展 盈利更穩定

（3）銀行業務利潤佔比大幅提升：受惠於深發展成為集團的子公司，銀行業務首三季為集團貢獻利潤53.22億元，超過一○年整年銀行業務的28.82億元利潤。銀行業務利潤佔比由一○年的16%大幅提升至36.65%。

期內銀行業務的資產質量保持良好，不良貸款率由一○年底的0.58%大幅下降至0.43%的低水平，撥備覆蓋率有365.77%，抵禦信用風險轉壞的能力不俗。

平保一級資本充足率和總資本充足率由一○年底的7.1%和10.19%提升到8.38%和11.46%。地方政府融資平台貸款餘額較一○年底減少29%。

筆者認為平保收購深發展至少有三大好處：（1）零售金融渠道為王，深發展令平保擴大零售網點，有利交叉銷售。（2）壽險保單負債期長達四、五十年甚至以上，投資深發展可以解決部分壽險負債與資產年期不匹配的問題。（3）銀行業的盈利相較壽險業務平穩，投資深發展可以增強集團的整體盈利的穩定性。