志趣相投：西王糖業 估值合理

西王糖業（02088）主要從事玉米加工業務，產品包括澱粉糖及玉米產品，應用多個範疇，當中包括飲料、醫藥、化工以及動物飼料等。公司的玉米處理能力約為每年150萬噸，現時澱粉產能基本上已滿，故公司已同意向山東西王藥業收購兩條年產能75萬噸的澱粉生產線及兩條總年產能為12萬噸的麥芽糊精生產線，預計有關交易完成後，集團的澱粉產量將提升達八成。

截至今年上半年，公司收入按年增長15.3%至17.12億元（人民幣．下同），來自澱粉糖的營業額按年增長24.2%至10.26億元，佔期內總營業額六成。期內來自玉米副產品及其他產品的營業額按年亦錄得4.25%增幅，至6.86億元。另外，期內銷售成本受玉米及其他原材料成本上漲16.2%至14.5億元影響，令整體毛利及毛利率出現輕微放緩，而公司純利則增長10.8%至1.1億元。

該股股價自九月底低見1.05元以來持續上升，股價踏入十月中後突破長期下降通道，預期股價可延續升勢，現時公司市盈率只有六倍，估值合理，建議買入價為1.5元，目標價為1.8元水平，跌穿1.35元止蝕。