韻錢證路：中建材 享龍頭優勢

近日全國水泥價格總體比較穩定，當中以華東地區價格上揚更為顯著。水泥價格於上半年強勁增長，踏入第三季，隨着國家宏觀經濟增速及固定資產投資增長均錄得放緩後，市場擔心水泥需求下降。事實上，工信部近年不斷加大淘汰落後產能力度，鼓勵業內兼併重組，由於行業集中度不斷提高，當中令龍頭企業盈利能力大幅提升，中國建材（03323）於行業購併過程中較為受惠。

中建材近日公布第三季營運數據，截至九月底止營業額及純利分別錄得約69.9%及2.8倍增長至559.68億元（人民幣．下同）及59.82億元。集團增長強勁，除旺季帶動，水泥需求出現季節性復甦外，集團積極推進經營理念改革亦是原因之一。

然而，集團負債情況或令市場擔憂，其淨負債比率由去年底1.82倍降至九月底1.71倍，惟曾發行中期債券，將令總負債由590億元升至630億元。不過，筆者認為基於內地銀根初步呈現放寬，料集團期後借貸利率或將下調。估值上，集團現價反映本年預測市盈率約六倍，估值吸引，具中長線投資價值，建議於9.5港元樓下吸納，目標12港元，穿8.8港元止蝕。