歐美債災未收科 股市牛熊尚難辨

本港十月份股市極具戲劇性，月初曾創出今年低位的一六二五○點，但隨着歐債危機有初步解決迹象，上周港股一口氣升穿多個阻力位，全周累計上升超過百分之十一，國指升幅更逾百分之十五，創兩年來最大的一周升幅紀錄，加上升市有逾千億元的大成交配合，股市陰霾頓時好像一掃而空。

由於十月份港股累計升幅已超過百分之十三，短期出現整固亦屬合理，無論周一港股表現是升是跌，全月總計可扭轉九月份頹勢，應是鐵一般的事實。至於恒指與全年低位比較，在短短一個月內已急速反彈超過兩成三，是否意味港股技術上已重返牛市，前景是否從此一片光明，則不能太快下結論，主要視乎歐美國家主權債務危機的後續發展而定。

正如不少專家指出，歐洲擴大歐洲金融穩定機制救市火力的做法，只是踏出解決問題的第一步，至於這一步是否足夠，最終會否成功，目前仍難下判斷，一方面由於實施細則欠奉，另方面歐洲國家不願向救市基金注資，只寄望海外投資者泵水，可能只是一廂情願，歐洲金融穩定機制高層上周到訪中國游說，最後不得要領，反映擴大救市基金規模並非想像般容易。

至於歐盟成功說服持有希債的銀行自願將債券減值，固然可以令希臘舒一口氣，至少可消除短期內的違約風險，但信貸評級會否賣帳仍是未知之數。一旦評級機構不買帳，即使金融機構自願將希債減值，並承擔有關損失，評級機構照樣當作希債違約處理，歐盟的如意算盤隨時打不響，有可能同樣引發新一輪的違約風波。

坦白說，評級機構要公事公辦，並非沒有道理，因為歐盟用曲線方式避免希臘債務違約，說穿了其實只是自欺欺人的把戲。金融機構「自願」減值的背後原因，哪有甚麼自願成分，無非是屈服於政治或現實壓力的結果。更令人憂心的是，歐盟開出這個先例，其他債台高築的歐豬國家隨時爭相效尤，要求債權人減免他們的債務，屆時的問題將會變得更複雜、更難處理。

歐豬成員之一的意大利上周拍賣國債，三年期中標息率由上次的四厘六八升至四厘九三，是加入歐元區以來的新高，反映市場對於高負債的歐元區國家仍有戒心，除非意大利及西班牙等歐豬成員處理債務有理想進展，否則一個更大的金融炸彈必將引爆。

此外，歐債問題近期成為全球關注的焦點，令大家誤以為只要解決歐債危機就可天下太平，但實際的情況是，美國作為全球最大的債務國，其問題的嚴重性質絲毫未改，即使近期公布的部分經濟數據偶有佳績，尚未足以證明美國經濟已擺脫頹勢。

聯儲局本周議息，市場焦點照樣放在會否推出第三輪量化寬鬆，以為歐債初步解決，再加上美國加碼救市，資產市場必可否極泰來，這種一味渴求政府打救的病態期望，正是股市大上大落的催化劑。一個月內急升兩成的股市，可以隨時人心轉向掉頭下挫，股市時牛時熊，正是「兩獸」傍地走，安能辨我是「牛熊」。