投資SUN角度：中歐齊發功板塊打翻身仗

上周歐盟峰會提供了一個較全面方案，解除了歐債的即時危機，環球市場以升市回應，同時間中國又相當配合地發表了「微調」論，港股上周五終重上二萬點關。

早前危機一觸即發之際，總理溫家寶十月份以來四出高調地進行調研，先是月初帶領包括央行行長周小川、財政部長謝旭人等前往資金問題嚴重的溫州，爽快地提出了拯救中小企的「四招」，穩定市場信心。溫總日前再度出招，發放了「適時適度進行預調及微調」的言論，頻頻出招都似證明了去年開始的急煞車政策已靜靜地出現了變化。

大家最關注當然是中央如何落實微調，甚麼板塊最受惠。從內外形勢分析，九月份CPI增長雖回落至6.1%，但食品價格增幅明顯，真金白銀「放水」的機會甚微，最大可能會採用一個循序漸進兼邊做邊調整的財政政策，包括加大政府支出，提高保障房建設，對個別行業補貼。

至於關係到貨幣供應、對經濟影響更深的利率及貸款增長問題，估計不會一下子出現明顯的轉變，最快又最有可能的轉變是針對性調整存款準備金率，「活化」資金鏈，讓經濟活動正常運作，當務之急是解除中小企的即時資金危機。

市場流動性不再趨緊，但凡跟資本開支有關的大型板塊恍如脫下了一直纏繞不放的緊箍咒，水泥建材、建築、重型設備、能源類別都是其中的受惠股份。這類周期性強的股份，本面對經濟增長放緩，固定支出減少而令需求下降的前景，但政策調整將有助重新刺激相關投資。不過，相關股份上周平均累升兩成，短期內要再下一城必要有進一步利好的消息出現，或放鬆的政策具體落實。

內銀保險彈力強

至於被視為百業之母的銀行業，大都從低位累升兩成有多，除市場風險性危機解除，壞帳增加的機會下降有利金融機構外，資金運作趨向正常化都有助業務經營，如資產質素回升、息差擴闊，貸款增長正常化的前景都成為內銀的催化劑。上周各間內銀陸續公布第三季度業績，大都符合市場預期，部分股份如民行（01988）、農行（01288）表現甚至較預期為佳，只要第四季壞帳情況沒有急速惡化，相信內銀最壞的情況或已成過去，急升後的調整可視為長線吸貨時機。

保險股同樣受惠於資產質素不再惡化，持有的金融投資價值回升的帶動，前景獲改善，股價還有追上的機會。國壽（02628）的預測市盈率最低，惟今年新業務增長遜色，繼後的反彈力應不及平保（02318）以及未來有機會被股東減持的友邦（01299）。

內房股亦因估值低殘，信貸放鬆的憧憬而令股價上周急彈，不過，微調的政策之下估計熱錢將繼續受控，中央短期內要放鬆針對房產限購、限貸措施的機會不大，樓價已經進入下跌的周期，降價賣樓成為事實，即使中小型房產商的資金壓力可稍紓緩，要重過以往的「好日子」並不容易。

至於跌市中為人吹捧的低啤打值又具防守性的類別，如電訊、公路，房產基金等一類高息又穩定現金流的股份吸引力驟降，在大市出現明顯調整前都會暫時失焦。