債券回報仍略勝一籌

目前金融市場正面對二次衰退的預期，回顧上一次的景氣衰退中，股市指數一瀉千里，但目前景氣並沒有三年前那麼糟糕，不可否認長期疲弱的增長已對美國經濟響起警報，加上歐債危機仍未解決，市場短期難免動盪。投資者可作以下的投資部署：

在固定收益投資方面，一連串的市場動盪，讓美國和德國政府公債成為資金避風港，孳息率急挫，公債價格已不算便宜。政府公債在目前風險趨避氣氛，提供了避險管道，但因其債息低於通脹率，幾無投資吸引力可言。因此，就評價面來說，高息率的公司債和可換股債券提供更大投資價值，以息差和違約率角度而言，美國高收益債券相較歐洲高收益債券具備投資價值。美國企業第二季盈利持續向上，維持去年同期健康的8.3%增長水平，且中大型企業現金水平充裕，到期債券違約機率低，美國高收益債券尚有息差收斂的投資空間。

新興市場結構穩健

此外，新興市場經濟結構穩健，故筆者也看好新興市場債可作為資產配置的一環，部分新興國家主權債信品質不斷上升，息率處於歷史低點；新興市場公司債的發行量及需求亦大幅增長，無論是投資級或高收益債發行公司的財務槓桿均低於美國企業，而企業現金佔總債務比重高於美國企業，因流動性問題而產生違約的可能性相對低。

不過，新興市場的通脹問題、政治風險及過度投資伴隨的不良貸款增長，可能提高新興市場的波動性，建議投資者密切注意市場變化。