大行報告：雨潤 負面因素困擾

交銀國際發表報告，將雨潤食品（01068）的評級由「買入」下調至「中性」，同時將目標價由32元降至8.3元，相等於預測二○一二年市盈率5.6倍，較主要屠宰及肉類加工同業折讓三成。

交銀指由於生豬供應緊張及媒體負面報道，帶來對食品安全的疑慮，令市場對雨潤產品需求下降。自六月十一日以來發生的一連串食品安全事件，已令雨潤七月份下游產品銷量按年跌15%，交銀估計今年第三季銷量將可能延續下跌趨勢。基於消費者信心疲弱，交行預計下游產品全年銷量將按年下跌三成，因此將公司一一年全年收入預測調低20%。

另外，基於生豬價格持續上漲，加上未能將成本全數轉嫁予客戶，故將公司一一年的毛利率由13.1%調低至11.6%，並預計下半年的純利將按年下跌38%，同時，該行亦調低公司一一年每股盈利預測28.4%，此外亦將一二及一三年的每股盈利分別下調38%至45%，原因是消費者信心疲弱，毛利率下降及售價下跌，均會對公司收入帶來影響。

受累生豬價格高企

交行預期生豬價格於下半年仍會處於較高水平，主要原因是生豬儲量不足，令供應緊張，加上生豬繁殖周期為五至六個月，所以現時生豬價格高企情況將持續至明年第一季。此外，作為生豬主要食糧的玉米及大豆價格，由年初至今已分別上升24%及32%，在高飼養成本，加上步入冬季銷售旺季，預計生豬價格在下半年不會大跌。

由於雨潤前景並不明朗，因此該行將雨潤評級由「買入」下調至「中性」，目標價亦大幅下調至8.3元，認為投資者應先行觀望。