歐豬不削赤沒明天

環球股市在八月份反覆波動，投資者憂慮經濟增長放緩，以及歐元區的主權債務危機加劇，部分市場的跌幅創下新高。風高浪急，歸根究柢是歐洲國家如意大利、西班牙及愛爾蘭等，都未能削債減開支，過去歐元區內政府所做的都只是頭痛醫頭，腳痛醫腳，國家政府的負債比率上升，債務的根本問題始終仍未解決。

到底歐美政府的負債有多高？或許驚人，但很多歐美政府的債務相對當地國內生產總值的比率，已經觸及萊茵哈特－羅格夫（Reinhart－Rogoff）的90%警戒線。超越這警戒線的政府，一般要經歷長期低於平均水平的國內生產總值增長，而這些政府亦只能有限地在財赤環境下繼續營運，因此即使再施加刺激經濟措施，都遲遲未見顯著成效。

德減債經驗堪借鏡

政府可嘗試引用高通脹策略，以減低債務的實質價值，但在現時人人均節省開支意圖減債的時候，歐元地區實在難以出現高通脹。另歐洲小國政府還可能願意透過債務違約及削減開支以解財困，但區內大國則難以實行有關的緊縮措施。

以備受債務困擾的歐洲國家愛爾蘭及西班牙為例，國民的負債水平十分高，以其家庭的負債與收入比率作參考的話，自二○○○ 年起便大幅上升。愛爾蘭在○九年第一季的家庭負債比率更高見133.0%，但至今的減債步伐仍難有進展。

另外，西班牙在○八年第二季時，家庭負債比率便曾經高達100.7%，即使開始減債後，有關比率於今年第一季仍然高達95.2%。同是歐元區的國家，德國在去年卻可以從全球金融危機中迅速恢復，實現3.6%的經濟增長，其背後的原因實在值得其他歐洲國家參考。

自從東西德統一後，東德為重建城市，不斷舉債興建樓房，後來更出現地產泡沫。因此，正當其他歐洲國家的家庭在過去十年相繼透過借款置業時，德國卻在努力減輕債務，家庭負債比率由最初九九年的114%，減至○八年的97.5%，而現時德國政府的債務亦是歐元區國家最低之一。德國在減債的同時，其競爭力在過去十年亦相繼提升。

有見及此，若要解決債務危機，歐洲各地政府必須採取緊縮措施，透過減少政府開支及增加收入，以削減財赤及償還債務，才可為經濟增長加添動力。