丁Sir論市：非一般衰退宜做好準備

金融海嘯已三周年，「歐豬」五國債務危機亦快兩年，美國聯儲局還有兩年便已成立百周年。但看看聯儲局這三年以來，將官方短期利率減至零，兩度推出量化寬鬆措施，將其資產負債表由8,000多億美元，膨脹至26,000億美元，結果成功製造出資產價格上漲，卻對奄奄一息而死寂的經濟一無建樹。美國絕大部分基本數據，在上季開始已屢見為數十年或有紀錄以來的新低，這徹頭徹尾並非坊間所謂的復甦景象。

救市措施 未見成效

姑勿論閣下相信港股自去年十一月見頂與否，熊三經已踏入第十一個月了，而歐美亦已於五月份開始，正式陷入衰退期。上趟美國國家經濟研究局（NBER）於○八年十二月，才正式宣布美國已在○七年十二月進入衰退，而在去年九月，才表示衰退早在○九年六月完結。現在的問題，在於衰退是否真的曾經結束，華府的經濟數據是否可信，是否可真實反映事實的全面？那4,600萬貧窮的美國人，定可給予一個否定的答案！今天不談數據，因為那是一堆滯後的「垃圾」！眼前事實，乃歐美經過各地政府多番救市措施及刺激政策後，經濟依然是一潭死水。

先進地區的息率皆接近零，但銀行仍死抱着資金不肯借貸。面對物價不斷上漲，及歐美均面臨債務龐大纏擾下，美國及德國國債孳息率卻迭創歷史新低紀錄。過去自二戰後的衰退，未嘗出現過像現時這般彷彿沒有明顯增長的漫長三年多苦況，這說明了甚麼？不用等NBER明年五月告訴我們，早在四個月前經已開始衰退。

倘若只是衰退，應感到萬幸。因為傳統上，政府可以用不同的手法去刺激經濟，令經濟出現復甦，而衰退的主要成因，乃多為經濟周期的一部分，受通脹或製造業庫存過剩所致。很明顯，這趟非一般衰退那麼簡單！近代史上，出現過一次大蕭條，那已是八十年前的事情。細心了解當時發生甚麼事，便知道原來政府干預是一大元兇，與現時相似的地方太多矣！大蕭條的特性乃經濟渡過一段特別漫長的久沉不起，政府大灑金錢也沒有起色的一個絕望現象。

奇怪是剛發生違規交易而損失20億美元的瑞銀，其股價按年已大瀉逾四成，仍稱衰退機會只有三成，股價只跌兩成的美資大行早已做好最壞打算。汝又如何？