投資SUN角度：受惠內需恒安回報有保證

今年以來，環球經濟面對更形複雜的滯脹問題，債務加通脹的雙重困擾引發了近期重重跌浪。跌市中，不少股票實際早已打回原形之際，一直予人估值高的恒安國際（01044）依然企穩，不單遠遠高於海嘯價，較○七年股市最暢旺之時價位高出逾倍，可算是一個奇葩。

恒安過去三年盈利均錄得雙位數的增長，○九年取得57.9%的盈利增長是近三年來的最好表現，一○年增長回落至15.2%，今年上半年更倒退了1.7%，毛利率跌6.9個百分點至38.6%，反映了原材料價格對成本所造成的壓力，奇怪是股價反在業績後出現反彈。

反彈的原因好簡單，是股市永遠向前看，大家早對恒安上半年受成本困擾一事了然在心的時候，股價應當反映了相關因素，業績輕微倒退未帶來特別驚嚇。早預知的壞消息出來後，市場又發現下半年成本壓力有望紓緩時，股價明顯找得支持。

恒安重申會繼續擴大紙巾的產能，預計明年底相關總產能可提升至90萬噸，反映了管理層對產品市場前景的態度無變，更重要的是，一度拖累業績的原材料成本實際於第二季度明顯回落，情況持續估計可令下半年毛利率回升至四成以上，對股價起進一步支持作用。

產品轉攻高端市場

恒安近年積極打出高檔次護理產品的旗號，用以區別產品價值，冀在競爭中突圍，但相關市場日漸成熟，高增長不再的時候，公司必須加強管理，尤其是資金的運用。中線而言，公司發展要視乎產品市場的競爭變化，全球通脹壓力之下，成本上升的部分可否轉嫁，以及高端產品比例能否成功提高，帶動整體毛利率的提升。

面對目前世界經濟前景不穩定的氣候，避險資金亂竄之下，恒安也變相是一隻「避險股」，因從事的業務屬消費類必需品，經濟周期對其需求彈性影響有限。除非股市出現大反彈，否則短時間內，資金離它而去的機會不大，因要泊在股市的資金目前的選擇不多，持有這類股票的風險相對地低，更何況恒安屬內需股，有避險作用，又受惠內地消費需求的上升，回報具一定的可測度。