投資SUN角度：高鑫增長強勁貴得有道理

經歷八月小型股災，中港兩地股市屍橫遍野。市場上，唯獨內需股，包括幾間內地副食品股及零售股，股價可以反地心吸力，例如七月上市的高鑫零售（06808），都算近期跌市奇葩，掛牌後最高見過10.58元，昨日收9.49元，仍然比招股價7.2元高出逾三成。

股民可能對高鑫名字比較陌生，但公司旗下「大潤發」及「歐尚」兩個內地知名的大賣場品牌，不少到過內地旅遊的港人，應該會有印象。二○○○年成立的高鑫，今日是全國最大大賣場營運商，去年在內地市場的佔有率為12%，在全國經營197間綜合性大賣場，在○八至一○年的三年裏，高鑫與內地零售業同步，維持高速增長，單店平均年銷售額分別達3.13億元、3.09億元及3.23億元（人民幣．下同），純利複合年增長率達26%。

隨着內地經濟持續高增長，人均收入及開支與日俱增，在零售市場中，家庭零售百貨的增速最快，去年市場規模達4,446億元，根據Euromonitor資料，一○至一五年期間，按銷售額計算，預期內地大賣場行業的複合年增長率，可以達到15.4%，高於全國零售行業同期的9.1%增長，由於以大賣場方式經營的全國性營運商只有幾間，而當中市佔率最高的高鑫，則具備採購和擴充方面的優勢。

目前，高鑫在全國開設了197間綜合性大賣場，有136間透過租賃，49間為自有及12間為承包店舖。136間租賃綜合性大賣場中，16間以「歐尚」品牌經營，餘下則以「大潤發」品牌經營。於49間自有綜合性大賣場中，有25間以「歐尚」品牌經營，而餘下24間則以「大潤發」品牌經營。

中期業績省鏡

高鑫早前公布上市後第一份中期業績，上半年股東應佔溢利7.84億元，按年增長41.5%，期內營業額升24.1%，兩間美資行高盛及花旗分別預測高鑫全年可賺15.02億及14.38億元。換句話說，上半年的成績已經超越兩行預期全年的一半以上數字。根據彭博綜合大行預測，高鑫全年盈利17.07億元，現價相當於41.1倍市盈率，當然，高估值有高增長支持，大行估計一二年業績增長幅達44.2%，可謂貴得有道理。