瑞士貨幣殊死戰 烽煙難免漫全球

瑞士央行決定瑞郎盯住歐元，以此達致貨幣貶值，被稱為亮出絕招。這個「絕」字，與一般有稱讚意義的含義不同，絕者，更多表達為最後的、再沒退路的招數。全世界知道，市場會毫不客氣測試瑞士央行的底線，而瑞士央行做好準備，為捍衞匯率目標下限，要進行殊死的堅守，即將會無限量買入外幣。這場貨幣戰的烽煙，難免瀰漫到瑞士境外遍及全球。

任由世間評論說，瑞士央行是蹈險也好，病急亂投醫也好，在亂紛紛的貨幣交戰中，瑞士經濟承受不起洶湧的衝擊，央行一再入市干預力抗無功，遂走到出「絕」招這步。瑞士的遭際又一次揭示，弱小經濟與強勢貨幣的組合，往往成為經濟體的致命傷，盯住歐元是否明智暫且不說，瑞士央行近期的持續干預已證明無法阻止資本流入，由於倚重金融業又不宜實施資本管制，瑞士央行能有甚麼選擇？

瑞士有如被「逼良為娼」，這個詞看似不雅，卻貼近實情。因為熱錢不因掛鈎歐元放過瑞郎，而瑞士捍衞匯率，將要無限量地干預，成為另一有規模的量化寬鬆源頭。儘管量化寬鬆不是瑞士的需要，也不是瑞士央行的本意，卻是實實在在的效果，量化寬鬆「逼良為娼」，使瑞士的量化寬鬆像其他發達國家一樣，對全球尤其新興國帶來衝擊作用。

瑞郎的殊死戰，其影響越過國界，全球關注到其他央行會否倣效的問題。日圓在近期的亂世中，與瑞郎一樣成為避險資產，日本央行亦被圓匯升值弄得焦頭爛額，日本央行會不會像瑞士央行那麼做，勢成揣測焦點。而另一方面，最後的避險資產剩下黃金、挪威克朗和新加坡元，挪威和新加坡會否成為下一輪避險浪潮造就的瑞士翻版？

至於瑞士被動式量化寬鬆，一般推測有製造通脹的「自殘」後果，其實未必如此，這推測在理論上成立，但現實中未必成立。最明顯的例子是美國，經過兩輪量化寬鬆，原本預期的通脹升溫，並沒有見到明顯的效應，一直被轟損人害己的印鈔，到頭來頂多是損人不利己，仍不至於遭到「自殘」式傷害。

當然，瑞郎在地位上與美元非同一級數，量化寬鬆所「收穫」的效果不一定同樣。應當注意的是，世界已出現利率兩極化現象，造成套利空間的存在，製造着熱錢轉移效應，新興國正是熱錢衝擊的對象。當前主要新興經濟體，都有惡性通脹的幽靈在游蕩，始終揮之不去，就是今天瑞士淪為有規模的量化寬鬆源頭後，新興經濟體要警惕之處。

瑞士盯住歐元，更明顯見到，國際上由公開干預匯價，到改變匯制取態，到資本管制，所有非常規手段已經見怪不怪。事情的另一面，可見就謀求匯率的穩定，國際合作已經分崩離析，不同國家面對貨幣烽煙各自為戰，匯率本是互動的聯繫，只講自主不求合作，貨幣烽煙難息。瑞郎之變，把貨幣戰推進新階段。