財星Column：內地房產信貸風險堪憂

對中國金融體系的風險，角度不同利益不同所看到景觀也完全不一樣。在國外的不少投資來看，如果按照成熟的市場經濟標準，那麼中國金融體系面臨着巨大的風險。無論是銀行信貸濫發、地方融資平台擴張，還是房地產泡沫破滅及銀行貸款景氣下滑周期中的惡化，都是導致金融體系快速惡化的誘因。

內銀股價屢尋底

對於中國金融體系的風險有多高，其高風險又在哪裏？我們只要看一個現象，就可以見葉知秋了。截至八月三十一日，內地16家上市銀行公布了上半年的業績，其利潤達4,610億元，同比增長達34%，各銀行年化淨資產收益率普遍達到20%。在全國利潤額最多的十大企業中，其中銀行佔8席，工商銀行更成為內地最為賺錢的上市公司。可以說，這是內地銀行有史以來業績最好水平時刻。

不過，奇怪的是，內地銀行上市公司如此好的業績，其股市卻在業績公布後跌得四底朝天。不少上市銀行的股票紛紛跌破了一年來的最低價。何也？市場擔心內地商業銀行這種業績不可持續，擔心內地商業銀行未來將面臨着巨大的風險，擔心內地金融體系的系統性風險爆發。

我們知道，中國金融體系與美國金融體系最大的不同是銀行為主導，內地90%以上的融資是通過銀行體系來進行。不僅銀行利率決定了內地金融體系的價格，而且銀行體系的風險決定整個金融體系的風險。因此證券市場對銀行上市公司的風險的擔心，其實就是對內地金融體系風險的擔心。而內地銀行體系的巨大風險就在於房地產泡沫破滅的信貸風險。可以說，近二十年來，國際上金融危機的爆發，無不與房地產泡沫破滅導致的信貸風險有關。當前中國的情況應該比以往任何國家的房地產泡沫風險都要大。

近十年來內地房價飆升，房地產泡沫吹大，完全是銀行信貸及優惠稅收政策推動的，特別是○九年至一○年更是明顯。既然是銀行信貸推高的，那麼房地產泡沫破滅豈能不帶來巨大的風險？

最近，國際評級機構惠譽提出警告，可能下調中國人民幣債務信用評級，因為在信貸高峰後，債務違約風險上升，經濟將面臨調整。

對此，我們對內地銀行信貸風險及金融體系的風險是否應作足夠估計呢？特別是房地產市場信貸風險更應該做足夠的估計。