卜架人語：大行左右逢源基金分頭搵食

從觀察所見，近日無論大市處於多惡劣的環境，總有一至兩種恒指成分股處於強勢。最近的表表者，非中資電訊股莫屬，其中尤以聯通（00762）特別強勢。另外，早前的和黃（00013），近日的友邦保險（01299）及騰訊（00700），都曾在有需要時逆市上升，為大市製造煞車效應，好令大市氣氛不致太差。任職專侍候基金買賣的投行機構客戶銷售部朋友透露，這有可能源自外資大行老總間最新默契下的新銷售策略。

一般我們所稱的機構性投資大戶，其實主要分兩類。一類是只能做好倉持股的「長倉基金」（Long-Only），另一類則是近年備受傳媒吹噓，可以大比例沽空股票的「對沖基金」。

長倉基金被迫買貨

「長倉基金」一般包括保險公司自身保險金投資，如香港強積金在內的一眾退休基金和一些較傳統的互惠股票基金，它們基本上都在成立憲章中明文規定，不能長期持有大比例現金。這種做法也合情合理，因為管理這些資金的基金管理公司，都有按旗下所管理資產值收取管理費，若然長期持有大量現金，就有可能被罵有搵笨之嫌。不是嗎？我們自己也懂到銀行存現金定期，何必付管理費給資產管理公司代持現金？保險資金和退休金尤其難管，因它們定期都會收到新供款，現金比例一高，它們就被迫入市買貨，即使明明覺得後市還有排跌。

過往，在不看大市下它們的慣常做法，就是買入派息比率高、盈利和現金流皆強，業務易明的公用股。但近日據說有一眾投行機構客戶銷售部覺得，很多香港公用股息率已不太吸引，而且一眾「長倉基金」客戶現金水平已累積至極限，想到不如游說它們買市值偏大、現金流強的恒指成分股。同時間，他們的另一類大客對沖基金則可安心沽空自己看淡的藍籌股。

此話何解？試想想有「長倉基金」做清兵頂住中移（00941）、聯通等指數巨無霸股價，再掩護對沖基金沽空已呈敗象股份如中國人壽（02628）和思捷（00330），這樣大市就不會急跌得毫無散戶接貨。另外，大行亦會確定揸沽兩幫人知道公司推介的買入和沽空名單，以免有人錯踩地雷。這樣「長倉基金」買入的股份，即使在大跌市中股價亦相對跌少一點，沽空的對沖基金亦不會突然發現有大買盤出現在沽空股份中搞對抗。而投行就左右逢源，大賺佣金，真是大家各得其所，何樂而不為？