慧眼睇市：善用衍生工具對沖毛利率

中國金屬再生資源（00773）公布，上半年收益253.35億元，按年增1.92倍，毛利率下降1.6個百分點至4.5%，部分原因是由於毛利率較低的地區貢獻增加，拖低了整體數字。

集團報表中有一項1.97億元的衍生金融工具收益淨額。筆者通常把這類收益或虧損從盈利中剔走，以求最接近真實盈利的數字。但只要該公司不把衍生金融工具平倉，嘗試估計價格未來走勢，這樣的對沖應長期存在。

所以，這類對沖工具應該會長期出現在公司的報表上，當毛利率下跌，它就以收益的形式出現；反之亦然。在把它當作經常性盈利或虧損下，公司半年每股盈利91仙；管理層有信心下半年可以繼續有強勁增長。

低買高賣方能賺錢

當產品價格沒大變動，可在較窄的利潤空間生存。當產品價格向上，集團盈利大幅受惠低價買入的存貨；相反集團高價買入的存貨就要減值。這類公司的毛利率穩定性就要視乎公司的產品價格。如果是價格長期沒大變動的產品，那公司的業績就相對平穩；如果是原材料之類的，毛利率波動性較大。這就是為甚麼中國金屬再生要為生意做對沖。

很多投資者誤解以為只要產品價格高，毛利率一定提升，實情不是的，如果產品價格長期在高位穩定不動，公司只是高買高賣產品。要發達或蝕大錢要看產品價格變動速度，正如投資者買股票一樣，高買高賣或低買低賣都賺不了多少錢。最好的當然是今天低位買，明天馬上大升，追求價格變動，而不是實際價格高低。

作者沒持有以上股票