專吼成交活躍股份

Q：你管理的基金在九一年至○五年高姿態跑贏標指，現在卻表現平平，你信奉的「價值投資」還可靠嗎？

A：在過去三十年，我們的基金表現只有兩次跑輸大市，就是在八○年代末及現在。在八○年代後期，我們就決策及錯誤評估，然後在投資程序上調整，往後的十五年，基金表現都較大市標青。今次我們同樣分析基金落後的原因，在風險管理及投資組合作出改變，相信以後的回報會明顯好轉。

與一般基金經理不同，我們依然是逆向價值投資者，投資眼光較長遠，對交投高的股票特別感興趣，投資時並不是緊貼指數作出部署。大部分市場的參與者受前景及趨勢主導，投資眼界較短。

料美幣策繼續寬鬆

Q：你認為美國何時才會收緊銀根？屆時投資者應該如何應對？

A：我相信美國經濟仍會持續緩慢地增長，通脹率仍會低企，因此依然會維持現時寬鬆的貨幣措施。在聯儲局撤走現程度的貨幣政策前，要有實際經濟增長、失業率大幅滑落，以及產能利用率提升的條件配合，若果達到的話，股市很可能會再創高位。

一般而言，當聯儲局開始緊縮政策，股市就會應聲下跌，這通常也是一個買貨時機，因為聯儲局只是開始由「貨幣寬鬆」轉到「貨幣中立」的狀態，但若聯儲局開始提及失衡和通脹憂慮，投資者就要加以提防。

Q：美國自金融海嘯後加強金融市場監管，例如建議恢復限價沽空，有批評認為管制會導致市場失衡，你同意嗎？

A：金融監察法案《多德．弗蘭克金融市場改革法案》（Dodd Frank reform bill）的措施還未落實，很難判斷管制是否已過火。銀行業是金融體系中重要一環，需要有效地運作，賺取足夠的股東權益回報率（ROE），否則整個系統亦會受累，重點不是管制的多寡，而是好與壞。

Q：那你認為實施的規管改革合理嗎？

A：美國在金融海嘯爆發後實施管理改革，以及提高銀行的資本要求是正確的做法。不過，當危機出現後，負責人往往被要求受懲責，被嚴厲約束行為，這是政治上的權宜之計，多於是合理的分析及判斷。

Q：你總是說當股價不斷攀升，最終都會掉頭滑落，在股價轉勢前會有何徵兆？

A：沒有確實的可靠方法，可以預知價格在甚麼時候轉向。一般而言，當資產價在一段時間內表現領先後就會偏軟，另外當股價高於歷史水平後、股份獲得「高知名度」、「高公眾參與度」，甚至被視為安全而低風險避風塘時，都有轉升為跌的風險。