Accumulator變大款屠場

踏入七月，全球股市極度波動，上半年一度重新活躍的股票累積認購期權（Accumulator），再次遭受沉痛打擊，投資銀行界消息稱，在這個巨浪被Accumulator吞噬的玩家，有不少是內地投資者，部分更出現「走數」情況，有大行高層勒令「清理門戶」，並大幅收緊孖展要求，令金融海嘯曾經肆虐的Accumulator，再度扮演本港股市的大規模殺傷武器，更可能成為推低後市的催化劑。

歐資5倍槓桿搶客

一家投資銀行結構產品部董事指出，上半年市況穩定，有不少投資者看好藍籌及國企股上半年業績，對Accumulator有需求，大多為盈利前景好和「相對安全」的藍籌股及國企股，有投行為搶客而提供三至五倍的高孖展槓桿，當中有歐資行更高達五倍，屬海嘯前水平。

該董事透露，海嘯經已「輸死班傳統富豪」，現在夠膽買Accumulator的很大部分是內地大款，他們現金充裕，且「賭性」極重，又認為用人民幣兌美元買Accumulator，等同有近兩成折扣，以為可承受更高下跌風險。

七、八月份的市況大起大落，完全在全球市場的意料之外，Accumulator的高槓桿，加上股價跌穿接貨價後，部分還附有雙倍至四倍接貨條款，加速了大市跌勢，據悉部分大陸客虧損嚴重，更加從此「失蹤」。

穿行使價增加接貨

以滙控（00005）為例，投行以折讓兩成價釐定Accumulator行使價，若滙控股價跌穿80元，投資者須雙倍接貨，為減低損失，相關股份會即時拋售。

回顧去年三月，滙控同樣一度被拋售，市場亦傳出有投行事先發行接貨價介乎64至68元的Accumulator，當時較滙控市價折讓15至20%。而○九年三月滙控供股前，與滙控掛鈎的Accumulator及高息掛鈎票據（ELN）接貨價，介乎35至50元，結果滙控在三月九日的收市競價時段跌至33元十四年新低。

市傳有美資行在大跌市後審核帳目，發現不少問題帳目，已即時要求各部門追收孖展，最近有客戶認為大市19,000點見底，曾向該行詢問Decumulator（累積認沽期權），該行要求該客戶要存放同等市值的現金或股份資產於戶口作抵押，結果不了了之。

被問及近期市傳有Accumulator投資者損手，甚至有「走數」的個案，證監會並未有置評。