投資SUN國度:異常波動 勿做期權短倉

昨日市況,可算近年罕見,先跌、後升、再跌,段段過千點,無論做好做淡,一時不慎,注碼控制不好,隨時重創。這種情況下,尤其切不可以做期權短倉。首先,裂口波幅驚人,隨隨便便也上落千點,除非使用外圍股市的期貨,頻頻進行對沖,否則期權單是由價外,變成深入價內,已經可以一日輸幾倍。另一項要留意的,是波幅放大,會令期權的引伸波幅上升,令認講及認沽期權的期權金均上漲,對做期權短倉,更為不利。

引伸波幅主宰勝負

甚麼是引伸波幅?觀察引伸波幅,重點不在其實際數字,而在其走勢。很多投資者喜歡問,引伸波幅幾多%為之高?幾多為之低?這個問題,沒有固定的答案。八月初時,恒指波幅指數(VHSI),大約為20,如果升至23,當時可稱之為高,但短短幾日後,昨天的恒指波幅指數,一度高達58以上,算高嗎?金融海嘯時,最高可升至87!

引伸波幅,與每日天文台報道的市區溫度不同,有其本身意義,10度代表凍,30度代表熱,大家要調整衣着;以公用股如中電(00002)、電能(00006)為例,由於股價波動的百分比低,「正常時期」引伸波幅約為11%左右,如果升至20%,算是很貴;反之,如果騰訊(00700)的引伸波幅是30%,由於股價波幅大,就算是便宜。

不同於時間值,人人皆知,引伸波幅是在期權操作上,極易被忽略的因素。現時引伸波幅難以捕捉,就算看對指數、正股的方向,在現時波動性極高的市況中,沽空期權,容易輸比預期多的錢,而利潤的水平,則遠比預期為低。以恒指即月21,000認購期權(Call)為例,就算閣下神機妙算,早已知道昨天會暴跌,沽空此Call,收308點期權金。到了昨天,收市跌逾千點,此Call值多少點?答案是:443點。即是看中方向,卻由於引伸波幅,從周一的30%,升至昨天的65%,埋單倒輸135點。人間慘事,莫過於此。

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豐盛金融資產管理董事 黃國英