卜架人語：金融市場 重新洗牌排序

周六本版主編電問我知否美國主權評級已被標普由AAA降至AA+，希望我本周能以此為題寫作。

綜合友人資本市場老手陳鳳祥兄，和酒友暨前大銀行司庫「威發」言論，美國喪失AAA評級有以下負面連鎖反應。首先，整個投資行動思維，都是建基於「資本資產價格模型」（Capital Assets Pricing Model,CAPM），其核心思想之一就是以AAA美債利率為本的「無風險回報」（Risk Free Rate），現在美債好像算不上無風險，會否令一眾用相關理論做買賣的大型投資者先沽貨持現金是很值得關注。

再者，很多金融機構（包括很多衍生工具發行商）之間的交易抵押品都有美債，美債評級下調或價格下跌，會否引致金融機構間有連鎖補孖展反應？部分國際性大銀行抵押予自己相關中央銀行借貸，或用以計算資本充足比率的組合中亦有美國國債，現階段監管者還認不認，若價格下跌的話又是否會影響各銀行的資本充足比率，從而影響私人企業借貸市場。

執筆時，除聯儲局重申確認美國國債原來資本地位外，其他主要央行並未有類似聲明。是不是很混亂？對！單單這種亂局，就可能令全球主要投資者沽貨避險，盡量增持現金，銀行盡量不借出貸款，即使借亦會以較高利率借出，不利全球經濟復甦。

最後要指出的，雖然亞洲傳媒喜歡談論中、日在美債困局中多吃虧，又談論若它們不再買美債，美國會有多困苦，其實都有點夜郎自大。因外國央行和投資者持有的美國公債約32%，美國本土投資者佔了主導性的68%。數據雖然一大堆，奈何亂局已成，大家就一起迎接今日的市況，相信新的金融秩序會被迫盡快浮現。