羅奇狠批美國失敗

他被公認為華爾街最有影響力經濟學家、經常成為中國領導人的座上客，他是摩根士丹利亞洲非執行主席、耶魯大學高級教授羅奇（Stephen S. Roach）。今次專訪，他除剖析當前大跌市外，更把金融圈的光景娓娓道來，批評美國經歷金融危機後，貨幣政策失敗令他印象深刻。

曾經是大摩亞洲主席的羅奇，去年毅然選擇調任大摩亞洲非執行主席，且選擇回到老家美國擔任大學教授。他稱，「在華爾街數十年，過去與我共事的主要是投資者和企業行政人員，如今卻可接觸一群與別不同的聽眾，學生們的價值觀及目標，都讓我有清新的感覺，希望往後我的分析報告有嶄新及更好的角度。」

雙底衰退機會一半

金融市場瞬息萬變，在美國確定調高發債上限之際，標準普爾突然宣布調低美國AAA評級。羅奇指，近日的市場調整其實已反映了對美國評級下調的預期，所以降級對環球資產價格的影響只會是短暫。而上周環球股市重創，恒指一度跌逾1,200點，他則稱，環球股市急挫，源於市場憂慮大部分成熟市場陷入經濟衰退，目前所見，主要成熟市場陷雙底衰退的機會率是一半一半，在疲弱的經濟下股市往往難以反彈。

對於金融圈，或許他仍然是難捨難離。原來早在七二年，羅奇已經加入美國聯儲局擔任研究員，不過翌年卻經歷石油危機，油價由七三年每桶約3美元，飆升近四倍，至七四年超過13美元，市場陷於恐慌，道指在七三及七四年的兩年間累跌逾44%。近年的經濟危機如科技股泡沫爆破以至金融海嘯，均觸動股市神經。

聯儲政策一錯再錯

羅奇回想，每次金融危機都令市場搖搖欲墜，但由於觸發的事件都是史無前例的，令人們難以避過一劫。回憶過去，一場由次按所引發的金融危機，就曾令他憂心忡忡，亦沒有想到最後會掀起軒然大波，對他而言是從未試過的一場噩夢。

然而，一場又一場的金融危機過後，最令他印象深刻的是美國貨幣政策的失敗。他稱：「七十至八十年代初，美聯儲局不單落錯注，容忍通脹急升至難以控制的局面，亦解決不了之後滯脹的殘局。到九十年代末至二千年初，聯儲局運用過度寬鬆的貨幣政策，卻導致○七及○八年出現資產及信貸泡沫，整個金融系統也幾乎被拖垮了。聯儲局卻太快慶祝危機的結束。在美國金融及經濟穩定未有擺平下，系統危機其實依舊存在，至今日仍然明顯！」

QE3救市注定無效

他重申，目前美國正經歷第二輪的「增長恐慌」，政策制訂者需要更具創意，推出合適的措施應付獨特的問題。QE1（第一輪量化寬鬆貨幣措施）的確成功遏止金融危機蔓延，但當美國經歷第一輪「增長恐慌」時，美國推出的QE2，未能刺激實體經濟及改善失業率，相信就算QE3出爐也會注定失敗。

金融海嘯凸顯歐洲經濟「弱不禁風」。羅奇強調，現時歐洲所經歷的是信貸危機，而非流動性危機，但過度借貸問題拖得愈長，蔓延的風險愈大，下一個受累的可能是西班牙。他慨嘆，歐洲經濟的結構問題在於競爭力及年輕人高失業率等，而西班牙的年輕人失業率達43%，政府缺乏財政預算紀律。

這個信貸危機正對歐洲造成頗大的威脅，離結束日子仍然漫長。不過，他仍深信歐元不會解體，因為在政治層面上，歐盟會努力維繫歐元，但債務重組實不可拖。

小檔案

姓名：羅奇（Stephen S. Roach）

現職：摩根士丹利亞洲非執行主席、美國耶魯大學高級教授

學歷：美國威斯康新大學經濟系學士、美國紐約大學經濟系博士

資歷：

1972：成為美國聯儲局研究員

1979：於紐約Morgan Guaranty Trust Co.擔任副總裁

1982：加入摩根士丹利負責經濟研究

1991：升任首席經濟學家

2007：升任摩根士丹利亞洲主席

2010：轉任摩根士丹利亞洲非執行主席

著作：《The Next Asia》（未來的亞洲）