美債違約解除餘波 雙底衰退風險升溫

美債違約「計時炸彈」，在最後時刻可望拆除，不僅白宮鬆口氣，全世界都鬆口氣。然而，也僅僅鬆口氣而已，沒有誰能安下心來，因為避過違約的「代價」，要在下一財年起的十年內，削減聯邦政府二點四萬億美元開支。儘管短期的支出削減溫和，但相對當前微弱的經濟增長，仍然構成風險。

美國上半年的經濟增長低於百分之一，分析員普遍預期，首輪削赤方案啟動，美國經濟增幅將因而下調零點一至零點二個百分點。白宮前經濟顧問羅默表明，美國經濟重陷衰退的風險，在過去六個月增加了。雖然未能準確評估經濟前景，但肯定今時今日風險更大。

著名分析員惠特妮更警告，美國經濟已浮現雙底衰退的蛛絲馬迹，上周經濟數據差勁，反映了聯邦政府削減對地方政府提供財政支援後的影響，除了房市明顯已陷入雙底衰退外，華爾街近期宣布裁員五萬，亦兆示經濟呆滯的預期，就業市場有再次探底之虞。

美國上半年的經濟增長，是在財政未收緊及量化寬鬆（QE2）助力下兌現的，華府推動經濟這兩手，當財政這一手被逐漸綁緊，惟有靠貨幣政策這一手。貨幣政策除了重啟QE，還剩下甚麼招數？關鍵是QE2尚且不怎麼踢得動經濟，啟動QE3就能寄厚望嗎？華府推動經濟這兩手既有廢掉功力之憂，雙底衰退就成為合理的推測。

美國花十年削赤，是一項長遠的影響。金融危機後，民間開始勒緊褲帶的生活模式；債務風波後，政府也被迫勒緊褲帶，意味着發展模式要變。民間由奢入儉及政府主導公共投資受制，使經濟傳統的增長動力—消費與投資要向出口尋求替代，在轉換過程中經濟失速毫不奇怪。

值得注意的是，美國一旦雙底衰退，將不僅僅是美國經濟之痛，也是世界經濟之痛。美國需求對全球經濟的影響力，目前仍無可替代，以中國為例，雖然歐盟已成為其第一貿易夥伴，美國已退居第二，但去年中國仍對美輸出二千八百三十億美元商品，相當於中國當年GDP的百分之四點七。

中國製造業採購經理指數（PMI）逐月回落，與美國經濟減速不能說是偶然巧合，中國PMI肯定受到歐債危機引致當地財政緊縮，以及美國經濟放緩的雙重影響。值得擔心的是，當中國決策放慢經濟增長，以便專注調整發展模式時，是否充分顧及了美國出現雙底衰退的打擊。

美債違約解除的後續影響，對中國沒有利好可言，一方面美國陷入雙底衰退，也會拖中國落水，使中國在經濟放緩基礎上，再添減速因素；另一方面美債後續發展，無論是債台再築高，還是被迫啟動QE3，都對中國的投資引發貶值效應。美國因病吃藥，中國因藥生病，當中關連莫出意料之外。