投資SUN角度：歐舒丹覬覦內地市場

中國經濟高速增長，市民收入改善，消費品市場拓展速度驚人。近年，多家國際品牌，包括全球最大旅行篋品牌新秀麗（01910）及意大利品牌普拉達（01913）來港上市，藉中國南大門作跳板，加快進軍中國的步伐。

比上述兩間公司更早上市的國際品牌歐舒丹（00973），以L'Occitane品牌設計、生產、行銷天然與有機成分化妝品及護理產品，現時其產品銷往全球80多個國家。去年九月來港上市，發展兩個新品牌「Melvita」及「Le Couvent des Minimes」外，公司準備集資開拓亞洲及新興市場，包括中國及俄羅斯。管理層相信，內地化妝品及個人護理產品市場，長遠將受惠於經濟增長，及以內需消費帶動的國策。

廣設分店增滲透率

截至一一年三月底止年度，歐舒丹銷售及純利分別增長26.1%及21.5%，至7.72億及1.027億歐元，高過市場預期。回顧上年度，主要市場日本、法國同美國的同店銷售分別升1.8%、4%、4.3%。新興市場表現確是滿足到投資者對高增長的要求，中國、香港及俄羅斯分別升8.3%、20%及18.4%。隨着在內地護理產品市場滲透率上升，公司預期一五年中國銷售收入將增至10%。

未來五年，公司的資本投入預算為每年4,500萬歐元，六至七成會用作建設分店網絡，新開分店約550間，當中，中國今年開設30間分店，去年淨開店數目24間，香港未來三年會增加2至3間。

今年「三．一一」日本福島發生大地震，歐舒丹股價曾一度跌至15.64元上市後低位，市場擔心佔四分之一營業額的日本，銷售會受牽連。不過，其後第二季度營運數據曝光，投資者疑慮一掃而空，日本銷售不單止未受影響，還錄得按年增長12%，股價逐漸收復失地，上周五，更曾見過22.3元的今年高位。

大行分析一致睇好

六月底季度未經審核銷售數字，歐舒丹銷售淨額1.82億歐元，按當地貨幣計算增長16.3%，計及外幣因素則增12.1%。新興市場的強勢，亦由去年度業績中得到延續，中國、香港及巴西按當地貨幣計算，增長分別達52%、41%及32%。歐洲也保持平穩，法國及英國銷售淨額增長亦達7.1%及9.4%。

出色的大中華及新興市場策略，不單令公司過去兩年維持高增長，亦成為分析員的寵兒，由彭博資訊顯示，5家作出投資推介的大行，全部建議客戶買入，五十二周目標價平均是24.42元，較現價高出一成四。綜合預測，一二及一三年公司盈利達到1.218億及1.496億歐元，相當於18.6%及22.8%增長，預期市盈率23.5倍及18.8倍，以現時打正大中華旗號的消費類股份介乎二十五至三十倍估值比較，歐舒丹相當具有優勢。