地方債可控 建行值吸

現時如果你問10個散戶為何今年內銀股股價表現不濟，估計起碼有9個可以答得出「地方政府債務危機」是其中一個原因。不過，當一個問題變成人人掛在口邊的話題時，筆者反而覺得「爆煲」的機會不大。正如金融海嘯期間，幾乎每個投資者都識講CDS（信貸違約掉期），但當時筆者已經指出CDS的威力被誇大了，結果有驚無險度過了。事實上，對於地方政府債務危機，筆者認為是意料中事，風險也是可控的，現時內銀股價表現低迷，正是收集的好機會。當中，建行（00939）絕對是筆者的選擇之一。

一○年建行股東淨利潤有1,348.44億元（人民幣．下同），按年增長26.31%。每股基本及攤薄盈利均為0.56元，每股派息0.2122元，每股資產淨值為2.8元。筆者主要關注以下重點。

關注類貸款續降

一○年底集團不良貸款餘額有647.12億元，按年減少74.44億元，不良貸款比率較○九年底下降0.36個百分點，只有1.14%。不過，建行於○九年是四大國有銀行之中不良貸款比率最低的，但在一○年最佳表現位置已經被工行（01398）（1.04%）取代，也不如中行（03988）的1.13%。雖然不良貸款餘額和比率錄得雙降，集團仍然增加貸款損失撥備。不過，筆者認為撥備是否足夠，還要觀察關注類貸款的情況。令人鼓舞的是，集團的關注類貸款佔總貸款比重由○九年的4.17%下降至3.51%，維持近年該比重持續下降的趨勢。

一○年集團的平均資產回報率（ROA）為1.32%，與工行同居四大國有銀行之首。平均股東權益回報率（ROE）高達22.61%，稍落後於工行的22.79%。美中不足的是，集團的加權風險資產佔總資產比率由○九年的54.01%上升至55.64%，較工行的52.85%為高，顯示建行較依靠增加風險達至盈利增長，其資本消耗會較工行偏快，預期建行內生資本補充能力以及可持續發展能力會較工行遜色。（待續）