慧眼睇市：水泥業好景 盈喜續來

大市從低位反彈，恒生指數及國企指數升幅不算特別搶眼，但個別板塊及二、三線股反彈得特別厲害。水泥股屬於強勢板塊，兩隻行業龍頭如中國建材（03323）及海螺水泥（00914）分別創新高，更重要的是板塊中二三線的，如山水水泥（00691）和亞洲水泥（00743）等，都有能力創出新高。這全面升幅印證了整個水泥行業景氣正在上升，而不是個別公司經營得特別好。

亞洲水泥估值最便宜

如以估值方面去考慮，上星期公布盈喜的亞洲水泥應是最便宜的。相反從業務去考慮，亞洲水泥並不是市場中最好的選擇，原因是它於四川的水泥業務仍受制於當地產能過剩。不過，其盈喜有一定意義，即使它受四川部分拖累，其他地區的水泥業務仍是十分賺錢，筆者料公布盈喜的水泥股應該陸續有來。

除水泥外，筆者還留意到一隻強勢股，就是大成生化（00809），筆者相信它的強勢應該是跟早前公司主席的一番話有關。主席劉小明表示，預期今年盈利大幅增加，現金流將改善。集團希望全年整體毛利率達到約25%之目標，而去年整體毛利率為16.8%。換句話說，集團今年的毛利率目標比去年高了接近九個百分點。

大成生化純利考眼光

現在問題是，究竟多出來的毛利有多少可成功轉化為純利？因為集團多出來的毛利大部分都是歸因於毛利率上升，而不是營業額上升，可以預期集團的其他開支，如銷售、分銷成本及行政費用等，只會在合理範圍內上升。不過即使如此，此部分的差異亦可以影響很大。假設今年集團營業額達100億元，那麼每1%的純利率差異就是1億元，以集團現市值90億元去計算，每多1億元或少1億元，集團市盈率就下降或上升接近一倍。

作者持有中國建材（03323）及山水水泥（00691）

（作者為註冊持牌人士）