提防硬着陸 投資宜審慎

最近多家外資大行及著名投資者都認為中國經濟「硬着陸」的風險顯著增加。經濟「硬着陸」可理解為當經濟經過過度擴張後，種種形成的負面因素令到整體經濟突然急速下滑。

以中國經濟市場來分析，若按照內地標準，國內生產總值（GDP）增長在7%以下可形容為經濟「硬着陸」，成因無非是由於過度調控，造成製造業、房屋建築以及生產力下降速度過快，引致大量工人失業，影響社會穩定。相反，經濟「軟着陸」就是形容適度的調控，減輕經濟擴張帶來的負面因素，如物價通脹、樓價飛升及貧富懸殊的問題。

主張內地經濟將「硬着陸」這個觀點的，主要以外資大行為主，它們認為，最近內地的製造業採購經理人指數（PMI） 持續下跌，由滙豐編製的PMI指數六月更跌至50.1的接近衰退邊緣水平，而且從出口增長以及工業增加值的數據下降，也可看到整體生產力出現放緩迹象，加上內地地區性的債務危機爆發，內地金融體系的不穩性正在增加。

金融體系不穩性增

鑑於市場對內地經濟的擔憂，不同的政府官員包括總理溫家寶亦出來為內地經濟增長辯護，認為中國經濟增長只是處於略為放緩的階段，若經濟保持8至9%的增長，加上通脹能調控在5%以下，則中國經濟仍是全球最好的。

溫總的言論顯然是向市場派定心丸，而在另一方面，政策官員亦為過度調控房價的質疑作回應，認為今年的保障房政策將帶動經濟發展，內地經濟不會因調控房價的政策而出現「硬着陸」的風險。

在投資者的角度而言，正確閱讀及審視內地的宏觀經濟狀況尤其重要，我們可預料到中央不會一下子放鬆對經濟的調控力度，而且內地的經濟情況，尤以地方債務、加息以及收緊存款準備金率的環境上存在一定的不穩定性，在投資策略上不應過分進取。