投資SUN角度：創維數碼走出低潮期

上半年轉眼又過，港股於半年結的最後一個交易日顯著回勇，恒指升336點，收報22,398點，成交亦增至741億元。市場氣氛漸見轉佳，而經過連日反彈，恒指目前已重上10日及20日線樓上，並已回補22,327點留下的下跌裂口，令上半年的累積跌幅收窄至637點。

回顧上半年，受到日本大地震、希臘債務危機、美國六月正式結束QE2後未有下一輪量寬政策推出，以至內地通脹壓力升溫，市場出現「水緊」情況等不利因素困擾，恒指不但失守去年底開始的22,500至25,000點大型橫行區，甚至跌穿250日線，下試至21,509點低位。可幸的是，希臘國會已通過新財政緊縮計劃，釋除債務危機；至於內地通脹，經溫總周初大派定心丸，指調控政策已見奏效，總體價格水平將會穩步下滑，市場預期通脹數字短期將見頂回落，刺激內地股市氣氛亦告回暖，滬綜指重上2,700點樓上。既然外圍負面消息已盡出，市場亦消化得八八九九，相信下半年港股有望轉勢。

保障房帶來新商機

中央於「十二五」規劃期內，將興建3,600萬套保障住房，而相關的工程已陸續動工，除了有利建築業外，亦為家電市場帶來新一輪的增長動力。

過去中央推行「家電下鄉」及「以舊換新」等補貼政策，大大刺激家電行業發展，但其後由於LED液晶電視急速冒起，取代舊式CCFL電視，令創維數碼（00751）面臨存貨積壓的窘局，導致要減價促銷，拖累去年整體業績表現，股價更反覆由去年三月高位9.99元大幅下挫至4元水平的低位。而集團截至三月底止的年度業績，錄得營業額243.39億元，按年增加6.89%，但純利就一如預期的減少6.15%，至11.74億元，毛利率亦下跌2.25個百分點，至19.15%，每股盈利45.9仙，派末期息9仙。

不過，若拆開上、下半年來看，不難發現，創維下半年的經營狀況明顯有所改善，主要是由於公司上半年主力處理庫存問題，大打減價戰，令毛利率受壓，但下半年致力開發高端產品，除了帶動純利由上半年的3.54億元急增至下半年的8.2億元外，毛利率亦由17.7%回升至20.6%。

成功調整銷售結構

去年度，創維的液晶電視在內地的市佔率達15.8%，穩佔龍頭位置，隨着LED電視興起，成為市場新焦點，加上LED液晶電視的毛利超過兩成，較一般液晶電視的約一成為高，故創維於解決庫存問題的同時，亦積極拓展相關市場，計劃將LED電視的佔比由去年度的36%提升至超過50%，新推的3D電視則提升至佔整體銷售逾15%。

此外，近日集團亦宣布斥資26億元人民幣，於南京興建液晶電視廠房，同時並擴建廠房，增加冰箱及洗衣機產量，進軍白家電市場。

創維因應市場發展，去年積極調整銷售結構，相信最艱難的時期已經過去，而負面因素亦已全面反映於低殘的股價之上，以昨日收市價4.67元計，一二年預測市盈率僅九倍左右，現水平可放心入場撈貨。