QE2結束 投資策略重新部署

美國聯儲局在去年十一月推出第二輪量化寬鬆措施（QE2），冀能提振疲憊不堪的經濟，雖然美國經濟未見明顯復甦，但美股已經率先炒上，標普五百指數由○九年三月低位反彈近90%，反映商品價格的CRB指數同期上升67%，當中金、銀價格曾創歷史新高。英國《金融時報》回顧債券、外匯、股票及商品在聯儲局量寬政策下的走勢，分析QE對資產價格的影響力，以了解QE結束帶來的潛在影響或投資機會。

資金逆轉重投美債

聯儲局因應QE2而積極吸納美債，過去八個月已成為美債最大買家，惟初期美債孳息率卻未有下降或維持在低水平，走勢與市場預期大相逕庭，亦累及唱淡美債的「債券大王」格羅斯近月老貓燒鬚。

聯儲局去年十一月啟動QE2後，觸發美債拋售潮，孳息率不跌反升，而格羅斯今年預期QE2結束後，美債缺乏聯儲局承接，孳息率將大升，但近期美債孳息率不升反跌，由二月份的3.77厘水平回落至3厘以下。

RBS證券策略師奧唐奈指出，聯儲局宣布推出QE2後，資金流出美債，轉投高風險資產，推高了美債孳息。他認為QE2結束後，資金走勢或會逆轉，撤出風險資產，重投美債。

避險情緒有利美匯

聯儲局透過QE不斷向市場泵水，令美元氾濫及拆息低企，變相鼓勵投資者進行套息交易，沽出低息的美元，購入澳元等高息貨幣。上述因素令大量新興市場貨幣兌美元的匯率上升至多年高位。

隨着QE2於六月底結束，聯儲局將停止向金融市場提供新資金，加上套息交易或會出現拆倉潮，均有利美元反彈。瑞銀外匯策略董事總經理毛希丁指出，QE推出時令投資者重整投資組合，包括將美債售予聯儲局，投資其他高回報資產，上述趨勢將在六月底結束，屆時資產市場波動加劇，避險情緒升溫將有利美匯轉強。

商品吃香大漲小回

聯儲局的QE2旨在提振美國經濟，但資金氾濫亦令中國、印度及巴西等新興國家的經濟增長火上加油，令當地商品需求增加，惟之前金融海嘯令商品供應商擴大產能的計劃延誤，供應缺口擴大令商品價格上升。

由於大部分商品均以美元計價，QE2令美匯轉弱，繼而令商品以其他貨幣計價時顯得較為便宜，抵銷商品名義價格上升對新興市場買家的影響。另有分析指，商品的未平倉合約數目近月升至歷史新高，反映QE2催生了投機泡沫，加劇商品價格升勢。

股市回報難寄厚望

標普五百指數自○九年三月的低位至今反彈近90%，投資者不斷爭論美股過去兩年的牛市，是由企業盈利等基本因素改善驅動，還是依賴QE2產生的大量游資推升。

有分析指出，雖然標指以美元計算的升幅近90%，惟以其他貨幣計算，美股回報卻大幅收窄，以歐元計升54%，瑞郎計升36%，澳元計僅升12%，反映弱美元成為美股上升的一大動力。

國際資本市場協會（ICMA）投資者委員會主管帕克指出，投資者吸納股票是因為市場上缺乏其他選擇，貨幣基金及債券回報偏低，而商品很可能已經出現泡沫，所以被迫投資於股市。道富全球顧問基金股票投資總監約翰斯表示，鑑於近期國債持續攀升，而股市出現調整，相信股票短期跑輸債券。