歐債危機凸顯亞債優勢

近期歐洲信貸危機似有擴大至歐元核心國家的情況，繼惠譽調降希臘信貸評級及標準普爾調降意大利信貸展望後，惠譽在五月二十四日亦調低比利時的信貸展望，由穩定降至負面。投資者對歐債的疑慮再度升溫。相較於歐債，信貸前景展望佳且具評級調升潛力的亞債，優勢更加突出。

從亞洲國家調升信貸評級前後的債市表現來看，信貸評級調升的確可帶動債市上揚，其中可望進身為投資級的菲律賓與印尼，前景最值得看好。

九七年亞洲金融風暴曾經重創亞洲的新興市場，當時許多亞洲國家的信貸評級遭到穆迪及標準普爾等評級機構調降。不過，隨着亞洲國家持續改善財政體質，加上經濟增長動力由出口逐漸轉向內需，不僅帶動亞洲企業盈利，國家信貸評級也持續提升。

信貸評級持續調升

而從歷史經驗來看，信貸評級調升的確有助債市向上表現。根據統計，亞洲新興國家在主權信貸評級獲得調升的前後三個月內，當地貨幣計價的債券指數大多呈現上揚的走勢，信貸評級調升代表對於發債國家與企業財務狀況的肯定，亞洲新興國家的表現有目共睹，投資者在信貸評級調升前也會有預期心理，因此帶動亞洲債市表現。

雖然不少亞洲國家信貸評級已經是投資級，但仍有持續調升空間。至於菲律賓與印尼，在○八年金融海嘯後主權信貸評級亦持續調升，成為投資級的一員指日可待；印尼的主權信貸評級更可望在今年成為投資級，因此外資持有印尼盾債券的比重，較在金融海嘯後大幅增長。

事實上，不只亞洲主權債有評級調升的契機，亞洲企業債券也因財務健全而吸引投資者目光。截至今年四月，亞洲企業整體信貸評級上調/下調比例仍高達250%，增長趨勢明顯，而且亞洲企業財務槓桿程度遠低於美國及歐洲，讓亞洲企業擁有低負債、高增長與高現金流量的特性。不過，投資者亦需注意亞洲債市的投資風險，特別是通貨膨脹以及匯率波動風險，都會影響債券的價格。