Fundman睇市：和電適合好息之徒

受加RRR影響，尋日上海銀行同業拆息反應相當大，一個月利率急升1.72厘或者32%，去到7.16厘，睇怕史提芬估六月內地通脹見頂前，股市見底的兌現日期將要押後。由人行的出招時機，今趟的緊縮政策愈來愈有可能刻意地超額完成，等市場嚴重缺水、物價顯著掉頭回落，M2增長率及銀行新增貸款額度才有回升可能，筆者估計最快要七月下旬到八月，人行多加一次息，整個緊縮周期才會完結。

人民幣拆息去到近四個半月高位，滬綜指跌24點，報2,705點，又再逼近2,700點心理關口。恒指尋日跌152點，收報22,343點，過去十個交易日，升得一日，有幾弱勢唔使睇市都知一二。期指收22,240點，大低水103點，市場似乎預示了昨晚歐美股市好有機會插水收場。

執筆時，歐元區財長似乎無法就希臘援助計劃達成一致共識，美國國會對奧巴馬政府提出的新債務上限又諸多阻撓，加埋QE2進入倒數及聯儲局下星期議息唔知有咩講，六月下旬的港股，睇怕都會相當難捱。

愛股神州數碼（00861）公布業績，全年賺10.05億元，升22%，貼實大行估計的8.6億至10.28億元上限，無奈氣氛唔就，近月股價碌到落去12.3元，昨日曾反彈至13.54元，收報13.06元，已低過三月中日本大地震低位。

神州數碼買得過

常言道，人類會從歷史中吸取教訓，但筆者認為歷史會不斷重演。十一年前的科網股災教訓，大家早已忘記得一乾二淨。一堆盈利似有還無的內地網股，閒閒哋市值數十億美元，反觀為網企提供硬件的神州數碼，過去四年業績平均年增長五成，一二年預期市盈率得11.4倍，大有門庭冷落之感。

雖然硬件分銷業務佔公司生意額近半，市場一般都唔會畀這類生意太高估值，但睇番去年貢獻大升九成二，明顯是估值被市場低估，長線入貨，13元樓下應是贏多輸少。

另一隻值得留意的是和電香港（00215），上月底獲大摩唱好，股價由2.13元抽升至最高2.6元，近期表現堅挺，走勢似在營造旗形。

和電去年賺7.55億元，升61%，但業績重點仲係智能手機及iPad等流動電子設備的普及下，數據收入有長足之進，佔總營業額98.8億元的38%，較○九年的30%大幅改善，跟話音收入首次平起平坐，成為營業額最高項目。

吸引力勝數碼通

3G設備折舊高峰期過去（去年減少15.6%至10.8億元），反之數據用量增加推動收入，自由現金流持續改善，由○八、○九年的7.9億及9.5億元，升至去年的11.7億元。曾經唔少人憧憬和電會提高派息，但結果有點令人失望，每股盈利升61.3%，每股派息卻只升39.4%至10.15仙，盈利派息率由75%降至65%。

大摩估數據用量及派息比率都會再升，是上月報告曝光後和電反彈的催化劑。睇番歷史派息率4.14厘，較數碼通（00315）的3.95厘為高，假設每股盈利增長13%，及重回75%派息比率，今年息率將有5.4厘，考慮到派息空間尚有改善，筆者認為和電較數碼通吸引，2.5元樓下入市風險也相當低，好息之徒值得留意。