Fundman睇市：昂納光通信回勇可期

未來兩三個星期，市場焦點肯定係落喺聯儲局主席伯南克身上，到底會唔會趁QE2六月底玩完之前，再搞個QE2.1或者QE3？

上星期公布的五月份就業數據及早前公布的ISM均差過預期，美國經濟復甦動力明顯放緩，但筆者估計，最終會唔會出現QE3，關鍵仲係取決於股市。若非善忘，美國參眾兩院三年前對由前財長保爾森提出的QE1，提案初次呈交議會表決，被大比數否決，但當道指同日勁插超過700點後，議會內無人願意做歷史罪人，結果最終獲得通過。最近道指升至12,876點高位後，在QE2進入倒數的兩個月前夕，又再有級級落的趨勢，試想一千幾百點，或許伯南克及國會仲可以不為所動，但假如股市有更大的跌幅，財金官員未必唔會再一次屈服。

唔好以為筆者悲觀，量化寬鬆對美國經濟刺激多大，真係路人皆見，去年QE2出台，美國失業率的確由9.7%降至9.1%，非農業就業職位累積增加120萬個，可是與金融海嘯前4.7%的失業率，以及○八年中至QE2前打爛的740萬個飯碗比較，毫無疑問是杯水車薪，且仲未計QE2後遺症令美元期間貶值近一成，道指表面累積升一成二，但如果用黃金投資華爾街，實際輸咗一成五，仲未計新興市場資產泡沫，筆者認為QE2恍如打嗎啡針止痛一樣，開始的確好爽，但時間一過，發現個病根本無好過。

港股後市仍難言穩

港股跟美股走，假後復市先跌後回穩，恒指跌80點，報22,868點，經過兩星期過山車一樣的走勢後，技術上，指數一日唔升返去50日線23,447點樓上，後市仲係難以言穩。

昂納光通信（00877）股價自三月由6元直瀉至最低3.13元後，近期走勢經已回穩，隨着全球網絡升級，該股亦有充裕的回升空間。中銀國際認為，集團上半年的業績可能疲軟，但已在股價中反映，下半年將有機會從中興通訊（00763）、烽火通信等新客戶獲得定單，而推出新產品也將拉動盈利再次增長。

由於歐洲和美國的主要電訊運營商，已經開始推出40GB的FTTH（Fibre to the home光纖到戶）網絡，預計昂納的40GB新產品從今年中開始將收到大量定單。而根據賽迪網數據，中國FTTH設備市場在今、明兩年的規模將分別同比增長35%和25%，昂納的主要產品「被動連接元件」，銷售將實現更快增長。

網絡升級大勢所趨

另一方面，昂納亦研發更新、更快的100GB產品，但市場發展仍有待建立，未來的增長主要靠40GB產品。集團去年業績理想，主要是毛利率大幅提高所致，但毛利率亦同時見頂，故公司今年要保持增長，料會遇到一定壓力，要超越去年的毛利率水平亦有一定難度。

集團的最大客戶為阿爾卡特和華為，去年再取得中興和烽火的認證，由於客戶的去庫存化及零部件嚴重短缺，多家光學元件公司在首季業績平平，昂納的股價亦呈現弱勢。不過，全球提升網絡速度是大勢所趨，市場發展趨勢對昂納有利，現價往績市盈率已降至14.5倍的合理水平，料今年可降進一步至十一倍左右，值得趁調整吸納。